Об инвестировании

По просьбе vadiooo решил написать про то, почему и как менялись мои предпочтения относительно выбора инструментов для инвестирования.

Сберегать и куда-то вкладывать деньги я начал практически с первой своей зарплаты. Отчасти это было предопределено психологией – я достаточно легко мог довольствоваться ограниченными расходами, поэтому деньги оставались сами собой. С другой стороны, периодически возникало непреодолимое желание купить чего-нибудь дорогое относительно уровня обычных расходов, и я понял, что очень приятно, когда есть загашничек, из которого такую покупку можно профинансировать. В итоге стал вкладывать деньги на депозиты.

Но доходность депозитов была невысокой, и когда накопилось чуть больше средств, я стал подумывать о других способах вложений. Во время учебы мне часто говорили, что вложения в акции имеют большую доходность, чем депозиты – анализ российских данных (благо РТС у нас с 95 года существует) подтвердил это утверждение. В это время как раз стали достаточно массово появляться ПИФы – где-то я о них услышал в рекламе, и, зайдя в очередной раз в банк, спросил, нет ли у них каких предложений. Сказали, что нет, но вот буквально через пару месяцев появятся – ну я и вложил небольшую сумму через пару месяцев.

Первые вложения оказались достаточно успешными, и после этого я перестал пополнять депозиты, а лишь пролонгировал их, а новые средства грузил только в ПИФы. Много экспериментировал и вкладывал в разные фонды. Всегда это были фонды акций, так как смысл смешенных фондов и фондов облигаций мне не очень ясен — если хочется снизить риск, то гораздо продуктивней часть средств положить на депозит. Особенно это актуально сей час, когда депозиты «застрахованы».

Параллельно с вложением анализировал и сопоставлял, благо со временем появилось много сервисов с рейтингами ПИФов, в итоге сделал ряд выводов, который в принципе можно легко почерпнуть в соответствующей литературе:

• Прошлое лидерство фонда достаточно мало способствует его больше доходности ex ante, в итоге заранее угадать лидера практически невозможно;
• Большинство фондов проигрывает широким индексам, так как обыграть рынок сложно, а управляющим фондов еще на что-то жить нужно;
• Управляющие наших фондов, мягко говоря, оборзели — плата за управление, всякие там расходы фондов, плата аудиторам и депозитариям непомерно большие. Я вот открыл первый попавшийся фонд, а там все это составляет 6,3% в год от величины активов, а ведь еще с вкладчика хотят срубить несколько процентов за вход и выход из фонда. Для сравнения у большинства брокеров транзакционные издержки даже при минимальном обороте будут не более 0,2% от объема сделок и никаких поборов за «управление».

В итоге мне стало не понятно, зачем нужно платить вознаграждение фондам, которые в массе своей уступают индексам, так как казалось, что мне вполне по силам реализовать индексную стратегию с минимальными издержками.

Да вложение в акции сопряжено с чуть большими усилиями — тут приходится не только заводить деньги, но еще самому покупать акции, и периодически докупаться на дивиденды, но при пассивном управлении различия не существенны, а экономия на плате «управляющим» достаточно большая.

Мне показалось, что лучше я сам поуправляю и поэкспериментирую за эту плату, а если результат будет неудачным, то перейду к индексной стратегии. Разработав простенькую стратегию на основании портфельной теории, стал выбирать брокера — основные требования были следующие:

• Так как я во время торгов на работе, должна быть возможность совершения сделок вне дома с помощью браузера или мобильных устройств;
• Так как я собирался торговать достаточно пассивно, то транзакционные издержки меня не очень волновали, но какая-либо ежемесячная плата (за депозитарий, услуги или пользование торговой системой) должна отсутствовать.

В итоге выбор пал на Атон — нулевая регулярная плата + возможность торговать с наладонника. Но к сожалению выбор оказался неудачным, так как буквально через пару месяцев в Атон ввели достаточно приличную плату за возможность торговли с наладонника, в результате я перебрался в Тройку, где остаюсь до сих пор и пользуюсь WebQuikом.

Торговать начал в достаточно сложный период 2008 года, и, судя по всему, выбор был сделан правильно:

• Прошел кризис с меньшей просадкой, чем у отслеживаемых мною ПИФов;
• Всегда понимал и мог регулировать уровень риска своего портфеля, а в результате спал спокойно;
• Пока получил результат лучше, чем РТС и большинство отслеживаемых мною ПИФов.

Кроме того, мне это просто интересно.

Сам я не сторонник быстрых решений и до сих пор имею некоторые вложения в ПИФы, но когда возникает потребность в деньгах, потихоньку ликвидирую свои вложения.

Еще один месяц активного роста

В этот раз я отстал от рынка, так как был частично в кэше для уплаты подоходного налога и собственно из-за самой уплаты:

• РТС — плюс 9,11%;
• У меня — плюс 8,40%.

Ожидаемая волатильность портфеля снизилась до 8,5% в месячном выражении, а возможное предельное падение до 19,7%.

В этот раз сокращаю объем кэша с 5,7% до 3,8%, а так же немного изменяю структуру портфеля — основные изменения:

• продажа PLZL (0,9%);
• покупка DGBZP (1,1%).

В рамках регулярной ротации анализируемых акций добавил NMTP и исключил VTBR.

Сеня

Ремонт входит в активную фазу

Несколько неожиданно в этом месяце удалось достигнуть значительной подвижки по ремонту, а вместе с этим появились непредвиденные расходы. Если бы не планирование с запасом в пару сигм деньжат могло не хватить, но к счастью все срослось, а в конце месяца пришла часть бонуса от руководства, нивелировав отток средств:

• В этот раз сальдо расходов и доходов оказалось существенно лучше плановых уровней, поэтому сформировавшийся в прошлые месяцы бюджетный резерв увеличился с 1,7 до 2,8 нормализированных месячных доходов. Учитывая, что увеличение резерва произошло до его исчерпания, усредненные доходы я несколько недооценивал, и они постепенно будут корректироваться при составлении бюджетов следующих месяцев;
• Доходность моих инвестиций опять оказалась достаточно высокой – плюс 5,9%. Остальных активы практически не изменились в цене, но за счет серьезных расходов на ремонт стоимость имеющихся активов не выросла;
• Приведенная стоимость будущих доходов так же практически не изменилась;
• Как следствие, чистое благосостояние домохозяйства то же не изменилось, однако по мере расходования средств на ремонт соответствующее бюджетное ограничение уходит, а устойчивая траектория потребления может быть повышена.

Смета ремонта уточняется и несколько раздувается, в результате нехватка текущих доходов и относительно малорискованных инвестиций на осуществление ремонта увеличилась с ~5% до ~8% от величины портфеля акций.

По остальным финансовым целям произошли некоторые изменения:

• Аппетиты растут – решили купить машину чуть подороже, благо бюджет позволяет;
• Уровень пенсии может быть повышен примерно на 3,8%.

Как в прошлый раз, спокойствие на рынке располагает к дополнительным вложениям, но так как начался период больших расходов, буду вкладывать только, если портфель переберется в зону маржинальных покупок – нет смысла платить по маржинальным кредитам больше, чем проценты по депозитам.

В мае 2010 года, после очередного обострения, начал анализировать устойчивость бюджета к неблагоприятным сценариям (в первую очередь достижимость ближайшей цели). В мае ситуация была на грани, но сей час даже в стресс-сценарии сохраняется достаточный буфер из ликвидных активов при том, что из-за тенденции к раздуванию сметы ремонта я несколько ужесточил параметры стресс-сценария. Более того, стресс-сценарий сей час лучше, чем базовый в мае – рынок прет, а оценки дохода на работе увеличиваются.

Инфляция продолжает преподносить неприятные сюрпризы

В декабре инфляция оказалась выше большинства прогнозов, хотя и не вышла за пределы моего предыдущего прогнозного интервала: прирост цен за месяц составил +1,0%, к аналогичному месяцу прошлого года 8,7% (мой последний прогноз был 8,2%).

На основе полученных данных обновил прогноз инфляции на год вперед. Попытался добавить в модель увровень безработицы в качестве дополнительной объясняющей переменной, но значимых улучшений добиться не удалось, поэтому оставил старый вариант.

В соответствии с последним прогнозом рост цен y-o-y составит:

• В следующем месяце 9,1%;
• По итогам 2011 года 10,1% (95% прогнозный интервал 7,5-12,7%).

Посмотрим, что поменялось по сравнению с предыдущими прогнозами.

Август:

• Инфляция на конец года врядли достигнет уровня 10% (верхняя планка прогнозного интервала 8,9%) — прогноз сбылся;
• По итогам февраля пробой 10%-ого порога уже вероятен — прогноз остается в силе;
• Модель предсказывает стабилизацию инфляции следующим летом — прогноз остается в силе.

Сентябрь:

• В конце лета – начале осени инфляция, вероятно, начнет снижаться, но пока не ясно насколько данная тенденция будет устойчивой — до сих пор какая-либо новая устойчивая тенденция к повышению/снижению не просматривается;
• Инфляцию ниже 7% мы врядли увидим снова раньше начала следующей осени, да и то шансы этого пока минимальны — все в силе.

Новый прогноз (декабрь):

• Не смотря на заявления ЦБР, целевой уровень 7% не достижим в 2011 году, а минимальный уровень инфляции превысит 7,5%.

Вообще стоит отметить, что ЦБР проморгал ускорение инфляции, а последнее повышение ставок по депозитам на 0,25% явно отстает от динамики ускорения инфляции. Судя по всему нашим чиновникам важнее запузырить рост перед выборами за счет отрицательных реальных ставок, чем бороться за низкую и стабильную инфляцию.

Для сравнения график с первоначальным и новым прогнозом.