Стагнация во втором полугодии все реальнее

Индекс промышленного производства вырос в июле на 1,0% к предыдущему месяцу. Согласно данным ФСГС это соответствует снижению на 0,1% с учетом фактора сезонности — тенденция к снижению подтверждается моими расчетами, хотя величина падения несколько больше.

Несмотря на это, промышленное производство продолжает движение вдоль восходящего тренда с годовыми темпами 6,7%. В последние месяцы темпы трендового роста замедлились с двухзначных величин. С одной стороны, это предсказуемо, так как такой рост не может продолжаться длительное время, а текущие значения кажутся вполне достойными. С другой стороны, на фоне двузначных темпов роста промышленного производства, статистика ВВП за второй квартал свидетельствует в пользу стагнации во втором полугодии. Таким образом, замедление темпов роста промышленного производства дополнительно повышает вероятность этого сценария.

На данный момент уровень промышленного производства восстановился до отметок мая-июня 2007 года. Июльский рост к аналогичному периоду прошлого года составляет 5,9%. Прирост за семь месяцев к аналогичному периоду прошлого года — 9,6%. По тенденции рост по итогам года составит 9,1%, то есть укладывается в индикативный прогнозный интервал 5,1-10,1%.

Егор

Вертолетчик Бэн не спас инвесторов

… и впервые за долгое время индексы припали. У меня получилось чуть лучше:

• РТС – минус 4,27%;
• У меня – минус 3,10%.

Несмотря на падение, рынок чувствует себя спокойно - волатильность сохранилась на уровне 4,2% в недельном выражении. На этой неделе внес последнюю до следующего бюджетного месяца пачку кэша, которая в основном пойдет на покупку DGBZP, NLMK и LKOH.

Стагнация или инфляция

По предварительной оценке рост ВВП во втором квартале составил 5,2% к аналогичному периоду прошлого года. Расчетным путем можно получить, что произошло увеличение ВВП на 9,5% относительно предыдущего квартала.

Несмотря на позитивную помесячную статистику по секторам экономики, предыдущий прогноз подтверждается: в результате исчерпания потенциала восстановительного роста темп увеличения ВВП с расчисткой от сезонных и случайных колебаний замедлился и составил 3,3%. Таким образом, сценарий стагнации в третьем-четвертом кварталах остается вполне вероятным.

Следует оговориться, что к полученным результатам следует относиться осторожно, так как статистические методы обладают определенной неточностью, в первую очередь на конце временного ряда, а используемые данные (в том числе за прошлый год) носят предварительный характер. Обычно ФСГС ретроспективно уточняет данные по ВВП в середине года. В этот раз из-за пересчета рядов по промышленному производству, актуализация рядов по ВВП отложена до осени. Так как динамика промышленного производства пересмотрена с повышением, то можно ожидать аналогичной корректировки по ВВП. С другой стороны эффект текущей засухи может подпортить картину следующих кварталов.

Таким образом, ответить на ключевой вопрос будет ли рост ВВП в 2010 году больше или меньше 5% достаточно сложно, но на данный момент консервативный вариант выглядит более вероятным. За первое полугодие рост к аналогичному периоду прошлого года составил 4,1%.



По итогам 2 квартала динамика отклонения ВВП от потенциального уровня не претерпела видимых изменений: output gap составил минус 0,54%, а на данный момент экономика, скорее всего, достигла потенциального уровня.

Таким образом, естественные силы, сдерживающие ускорение инфляции, утратили свое влияние, с другой стороны неблагоприятный шок в виде засухи, а так же действие монетарных факторов и ускорения кредитования способствуют ее ускорению. Промежуточные данные за август свидетельствуют о продолжении ускорения темпов роста цен с расчисткой от случайных и сезонных колебаний, в результате с некоторой задержкой произойдет увеличение значений инфляции y-o-y.

Так как предварительные данные по ВВП свидетельствуют о замедлении роста и повышают вероятность реализации сценария стагнации во второй половине года, перед ЦБР стает сложный выбор: поддержать рост, допустив серьезный разгон инфляции, или бороться с набирающей обороты инфляцией на фоне возможной стагнации.

В свете этого перспективы 2011 года на данный момент выглядят достаточно туманно.

Жесть

Пятилетние TIPS имеют отрицательную доходность на 10/08/2010.

Владимир

Удачный для инвестиций месяц

В этом месяце инвестиции принесли доходность 10,2%. В двойне приятно, что за это время я существенно нарастил объем вложенных в акции средств. За бюджетный месяц произошли следующие основные изменения:

• Сальдо доходов и расходов оказалось лучше планового уровня, в результате сформировавшийся в прошлые месяцы задел в размере 4,2 нормализированного месячного дохода сократился до 3,7, то есть меньше, чем в предыдущий месяц;
• Стоимость имеющихся активов несколько выросла — в отличие от инвестиций, прочие имеющиеся активы практически не изменились в стоимости;
• Состоявшийся рост рынка, снизил потенциал будущего роста, в результате произошло значительное снижение приведенной стоимости будущих доходов;
• Чистое благосостояние домохозяйства значительно снизилось, но этого оказалось недостаточно, чтобы повлиять на долгосрочную устойчивую траекторию потребления;
• Рынок относительно спокоен, поэтому закину очередную партию средств на брокерский счет.

В рамках бюджета заложены три основные финансовые цели:

• Наиболее масштабная — обеспечение достойной пенсии. Хотя для ее достижения необходима аккумуляция значительных ресурсов, на значительных промежутках времени сложные проценты творят чудеса. А так как мне до пенсии пока достаточно далеко, то цель выглядит вполне достижимой.
• Вторая по отдаленности цель— замена машины в 2013 году. На фоне двух других целей является незначительной, что делает ее практически автоматически достижимой в случае выполнения планов по остальным.
• Третья цель — проведение ремонта квартиры. Занимая промежуточное положение по масштабу, благодаря своей близости к текущему моменту (осень 2010 года) вызывает наибольшее давление на бюджет. Последние расчеты показывают, что для ее выполнения не хватает текущих доходов и относительно малорискованных инвестиций, поэтому придется на ~5% сократить вложения в акции (в прошлом месяце был излишек ~10%, который сократился в результате значительных инвестиций в акции). Предположительно, ликвидирую остатки своих вложений в ПИФы. Вследствие нехватки средств снижаю на 15% рискованность управления портфелем акций.

В мае 2010 года, после очередного обострения, начал анализировать устойчивость бюджета к неблагоприятным сценариям (в первую очередь достижимость ближайшей цели). В мае ситуация была на грани, но сей час даже в стресс-сценарии сохраняется достаточный буфер из ликвидных активов.