Падение продолжается

Рынок просел, а я опять выступил чуть лучше:

• РТС – минус 1,05%;
• У меня – минус 0,77%.

Положил еще немного кэша на брокерский счет. На этой неделе продолжу потихонечку докупаться. Основные позиции:

• NLMK;
• DGBZP;
• AFKC.

Рекомендация yoursolstice которую неделю подряд в списке топовых покупок.

Реки

Прочитал (точнее прослушал) «Реки» Евгения Гришковца. ИМХО лучшее его произведение — местами цепляет до глубины души.
Рекомендую прочитать всем, у кого нет стойкой аллергии на Гришковца. Сам продолжаю приобщение к аудиокнигам.

Второй итог года - в торговле начался подъем

Индекс розничного товарооборота вырос в декабре к предыдущему месяцу на 20,2% (и сократился на 3,6% к аналогичному месяцу прошлого года). Резкое увеличение обусловлено сезонным фактором — с расчисткой от сезонных и случайных колебаний рост составляет 8,3% в годовом исчислении. Напомним, что раннее восстановление в торговле шло достаточно вяло, но похоже ситуация меняется к лучшему.

На данный момент розничный товарооборот находится на уровне января-февраля 2008 года. При сохранении текущих тенденций докризисные максимумы будут достигнуты в январе-марте 2011 года.

Падение в 2009 году к предыдущему году составило 5,5%, что несколько лучше средней ожидаемой величины, но вполне укладывается в указанный ранее доверительный интервал 5,7% +/-0,3%.

Уточнить прогноз на 2010 год сложно. По тенденции пока идем в верхнюю часть прогнозного интервала 2,5-6,5%.



Опасения по поводу ускорения инфляции, похоже, подтверждаются. На 25 января потребительские цены уже выросли выше порогового уровня 1,6%, соответствующего сохранению темпа роста цен на прежнем уровне. Если цены не изменятся до конца месяца, потребительская инфляция составит примерно 5,0% saar. Однако, по тенденции рост по итогам января будет ближе к 2,0%, что соответствует инфляции 8,5% saar, то есть выше целевого диапазона, заявленного Правительством.

Таким образом, я все больше склоняюсь к точке зрения, что ставку рефинансирования больше снижать не стоит, необходимо немного выждать, а во втором квартале, после закрытия output gap, возможно начать ее повышать. Но все это конечно имеет смысл, если для ЦБР озвученные цели по инфляции чего-либо значат. Улюкаев вроде намекает на увеличение ставок во второй половине года – посмотрим, что будет на самом деле.
Скоро появится первая оценка ВВП по 2009 году, тогда будет ясно, что там с output gap происходит, и можно будет точнее понять текущую ситуацию.

В Сергиевом Посаде

Государство и деньги

Прочитал по наводке licen «Государство и деньги. Как государство завладело денежной системой общества» Мюррея Ротбарда. Впечатление двоякое.

Книжка состоит из двух частей. Первая, написанная собственно Ротбардом, более чем понравилась – написана живо и интересно, в отличие, например, от тягомотины Де Сото с постоянным повторением и пережевыванием одного и того же. Как обычно бывает, автор показывает то, что ему удобно, оставляя за кадром некоторые моменты, но изложено все логично, последовательно и без откровенных прогонов.

А вот вторая часть, написанная неким Гвидо Хюльсманом, повествует о событиях, произошедших после написания книги Ротбарда, и вышла она не очень. Уж не знаю, в чем проблема (хотел ли автор упростить текст и перестарался, сам он плавает в теме, или накосячили переводчики), но от некоторых кусков остатки волос из головы выпадали, особенно «порадовали» фрагменты про акции.

Итог: Мюррея Ротбарда читать стоит, даже если вы не очень любите австрийцев, в книге содержится неплохой исторический обзор вопроса денег с древнейших времен по практически наши дни; а вот всякие послесловия лучше пропустить.

Сенька за работой

Хорошо сегодня покатался – жаль не в горах

Первые итоги года – промышленность (или есть ли у нас бум)

Индекс промышленного производства увеличился в декабре на 5,0% к предыдущему месяцу и на 2,7% к декабрю 2008 года. На данный момент объем промышленного производства находится на уровне июля-августа 2006 года. С расчисткой от сезонных и случайных колебаний темп его роста равен 8,4% в годовом исчислении. При сохранении существующих тенденций докризисные максимумы будут достигнуты в феврале-марте 2011 года.

Падение в 2009 году к 2008 году составило 10,8% - точно по последнему моему прогнозу.

Прогноз на 2010 год уточнить сложно, но пока по тенденции идем примерно в центр озвученного ранее прогнозного интервала 5,1-10,1%.



И важный моментик на последок. В последнее время на просторах интернета возникла дискуссия, а не идет ли сей час экономический бум. Во многом споры обусловлены отсутствием в официальной статистике данных с расчисткой от сезонности. Только по ВВП можно откопать нужные цифры, но эти данные публикуются с дискретизацией в квартал, значительной задержкой и появились относительно недавно вместе с обновленным дизайном сайта ФСГС.

Насколько сезонность усложняет восприятие можно показать на примере промышленности – в январе при сохранении текущей ситуации только за счет сезонного фактора следует ожидать падения на 11,8%, хотя трендовый рост, как сказано выше, составляет около 8,4% в годовом исчислении.

Так что мы видим на примере промышленности – она растет по тренду темпом 8-12% в годовом исчислении уже около 6 месяцев. Аналогичная ситуация наблюдается с базовыми отраслями. Рост идет не равномерно, например, торговля немного буксует. Но так как базовые отрасли охватывают наибольшую долю ВВП, скорее всего, рост есть, и он идет достаточно высокими темпами – около 10% SAAR. В пользу этого говорит и лидирующий индикатор, разработанный РЭШ, — опять же рост в 4к09 и 1к10 около 10% SAAR.
Можно ли назвать это бумом - вопрос терминологии, а объективно можно сказать, что растем мы после сильного падения и до докризисных максимумов нам еще далеко.

Вторая неделя торгов не такая удачная

Рынок просел, а я чудом выступил чуть лучше:

• РТС – минус 4,48%;
• У меня – минус 4,06%.

Положил немного кэша на брокерский счет. На этой неделе буду потихонечку докупаться. Основные позиции:

• DGBZP;
• AFKC;
• LKOH.

Рекомендация yoursolstice которую неделю подряд в списке топовых покупок.

В результате конкурентной борьбы «погибла» одна из достаточно старых моделей. На удивление, самая первая моя модель до сих пор жива, как я ее и недолюбливаю из-за некоторых технических моментов.

W не будет, а вот U волне реально

Судя по лидирующему индикатору, вторая волна в США в ближайшие 6-12 месяцев точно не просматривается. А вот совпадающий индикатор все не хочет увеличиваться, так что U-образный сценарий более чем вероятен.

Похоже инфляция разгоняется

Между тем за 18 дней января инфляция такая же, как в 2009 году. Если так дальше пойдет, то ставку ЦБР не снижать, а повышать скоро нужно будет, если он об инфляции собираются начать думать.
Но посмотрим, что будет дальше.

Безумная звезда

Прочитал вторую книжку Терри Пратчетта из серии «Плоский мир» - «Безумная звезда». Забавно, буду читать дальше. Двацветок ухал домой, видимо сюжет будет развиваться в новом направлении – в двойне интересно читать дальше.

Чуток усовершенствованная зависимость стоимости корзины от нефти

Решил обновить зависимость стоимости бивалютной корзины от цены на нефть по данным за 4 квартал 2009 года, с учетом пересмотра ряда более ранних показателей. Точка, соответствующая последнему кварталу 2009 года, оказалась ниже расчетного «равновесного» уровня. Аналогичная ситуация сохраняется и на данный момент, таким образом, при прочих равных следует ожидать увеличения стоимости бивалютной корзины. Как и ранее, 28 млрд. долларов интервенций приводят к корректировке стоимости бивалютной корзины примерно на 1 рубль.



Однако случайно в голову пришла новая идейка – проверил, а она оказалась статистически значимой. Грубо говоря, если рубль был переоцененным, то он окажется переоцененным еще некоторое время. Таким образом, на данный момент в зависимости учитываются следующие факторы:

• Цена нефти;
• Изменение международных резервов;
• Степень переоценки/недооценки курса в предыдущий период.

В результате можно выделить зависимость для следующего периода с возможным разбросом, и долгосрочную зависимость, когда текущая переоценка/недооценка постепенно перестанет оказывать влияние на курс.

С учетом модификации расчета, точка, соответствующая последнему кварталу 2009 года, оказалась ниже расчетного «равновесного» уровня, поэтому трендовая зависимость для первого квартала 2010 года находится ниже долгосрочной зависимости. Примерно 33 млрд. долларов интервенций приводят к корректировке стоимости бивалютной корзины на 1 рубль, что похоже на предыдущий результат. Точность новой зависимости немного выше.

Сенька

Юля

Удачное начало торгового года

Первый день нового года открылся существенным ростом, а в остальные дни все было довольно вяло. В итоге:

• РТС – плюс 7,94%;
• У меня 7,03%.

При этом сняли подоходник (где-то 0,7%) и кэша было на 15% портфеля – с учетом этого вполне приличный результат.
На этой неделе докладываюсь немного и делаю серьезную прекладку:

• Единственная продажа, но достаточно существенная NLMK;
• Наиболее крупные покупки GMKN, LKOH и рекомендованная yoursolstice AFKC.

Инфляция – январь потенциально переломный месяц

Индекс потребительских цен вырос в декабре на 0,4% к предыдущему месяцу и на 8,8% с начала года и к аналогичному периоду прошлого года. С расчисткой от сезонных и случайных колебаний потребительская инфляция немного ускорилась и составила 4,0% в годовом исчислении.

В ближайшей перспективе рост цен окажется под сильным давлением традиционных сезонных факторов — увеличения ряда регулируемых тарифов и навеса ликвидности, сформировавшегося в результате дефицита бюджета в конце 2009 года.

Увеличение потребительских цен в январе на 1,6% будет свидетельствовать о стабилизации инфляции с расчисткой от сезонных и случайных колебаний на текущем уровне 4,0%, более сильный прирост цен — об ускорении инфляционных процессов. На 11 января прирост цен составил 0,7% против 0,8% годом ранее, что вызывает определенные опасения, учитывая, что инфляция в январе 2009 года была равна 2,4%.

Инфляция в 2010 году пока остается достаточно неопределенной, но в ближайшей перспективе продолжится снижение ее значения y-o-y. Ориентировочный прогнозный интервал на 2010 году остается неизменным — 3,1-9,1%.

Планка

Решил приобщиться к прослушиванию аудиокниг – выбор достаточно случайно пал на сборник рассказов Гришковца «Планка». Книжка состоит из простых и незамысловатых жизненных историй, проникнутых характерной для Гришковца грустью и усталостью. Продолжительность сборника 5 с половиной часов — прослушал с удовольствием. Гришковец мне нравится давно, а теперь я понял, что аудиокнижки — это очень удобно.

Никто не знает, где их можно нарыть на просторах интернета?

Итоги неспешного трейдинга в течение двух лет

Решил в новогодние каникулы подвести некоторые итоги торговли на ММВБ, которой занимаюсь с 21 февраля 2008 года.
До этого регулярно вкладывал в ПИФы и на депозиты, но в какой-то момент решил с ПИФами завязать. Несколько раз приглядывался к статистике и практически всегда обнаруживал, что ПИФы не могут побить широкие индексы ММВБ и РТС, при этом еще берут в свой карман скидки, наценки и нехилую плату за управление. Подумав немного, решил заняться этим делом сам, при этом понимая, что для очень активной торговли у меня нет ни времени, ни желания. Цель была оказаться немного выше индексов, затрачивая менее 2 часов в неделю и используя практически пассивную стратегию, а в случае неудачи, просто перейти к индексному инвестированию.
Привожу свой стандартный график «Портфель vs РТС», убрав оценки рисков, но добавив некоторые ПИФы, в которые вкладывал сам или с товарищами. Сразу надо оговориться, что графики не совсем сопоставимы, к РТС прилагаются дивиденды, статистику по которым я не имею, то есть линия будет чуток выше, а из ПИФов убрать скидки/надбавки.



Из положительных фактов можно отметить, что РТС я обошел, но при этом доходность отрицательная. Из ПИФов только Альянс-Росно чуток обошел РТС, остальные отстали и достаточно прилично.
Особенно «радует» КИТ (электроэнергетика) — сколько помню, все аналитики вещали о том, что энергетическая отрасль жутко недооценена, в памяти всплывают цифры в 1000% по отдельным эмитентам и в 100% по отрасли. И вот он, как говорится, характерный пример пользы фундаментального анализа.



Более детальный анализ доходности портфеля по аналогии с CAPM показывает, что мой портфельчик имел бету где-то около 0,46, этим и объясняется то, что на падающем рынке, я упал чуть меньше.
А вот про альфу сказать, что-нибудь путное сложно – формально она практически равна нулю (чуток ниже), а статистическая ошибка очень высока для однозначных выводов.
Аналогична ситуация с тестом на benchmark-timing – есть слабое свидетельство о том, что мне удавалось угадывать, когда рынок пойдет вверх. Но оно действительно слабенькое и сопровождается (статистически незначимым) уходом альфы в отрицательную область.

Так что результаты смешенные: рынок и ряд ПИФов обскакал, но, возможно, благодаря чистой удаче, случайно выбрав портфель с маленькой бетой на падающем рынке, и все равно оказался в минусе.

Посмотрим, что будет дальше:)

Открытие горнолыжного сезона

Свершилось – открыл сегодня горнолыжный сезон. В этом году, к сожалению, он будет немного скомканным, но обстоятельства иногда сильнее нас.
В первый раз спустился неуверенно, но потом ножки-ручки вспомнили, и откатался отлично, благо и погода была лыжная, с легким снежком. Но потом возникла проблемка – расстегнул ботинок, а нога как заболит, еле стащил до конца и доковылял до дома. Когда катался, ничего не чувствовал, не падал, не ушибался – во как бывает, но вроде отпустило через часик.
В воскресенье опять пойду:)

Базовые отрасли опять неслабо подрастают

Изменение выпуска по базовым видам деятельности в ноябре составило:

• -1,1% к предыдущему месяцу;
• +0,5% к аналогичному периоду прошлого года – наконец выбрались в плюс.

Негативная динамика в последнем месяце частично обусловлена сезонным фактором — с расчисткой от сезонности и случайных колебаний рост в ноябре оказался на уровне 21,3% в годовом исчислении. Таким образом, после завершения фазы падения базовые отрасли (до 60% ВВП) продолжают достаточно интенсивно восстанавливаться и находятся на уровнях мая-июня 2007 года. При сохранении текущих тенденций восстановление до докризисных максимумов произойдет в мае-июле 2010 года. Скорее всего, скорость роста сократится до более разумных уровней по мере закрытия output gap.

Падение за январь-ноябрь 2009 года к соответствующему периоду прошлого года составило 10,4%. При сохранении текущих тенденций, по итогам года можно прогнозировать снижение на 9,3% +/-0,4%. Прогнозировать 2010 год тяжело, но судя по динамике, вырастем достаточно прилично – готов поставить на 8,3-14,3%.

Удачный месяц

Благодаря бонусу и поступлению неожиданных доходов из целого ряда источников, наконец, прервалась череда снижения благосостояния:

• Накопленный дефицит бюджета существенно сократился.
• Household net wealth поднялся, опять превысив планку 2 миллионов. При этом повысилась как стоимость имеющихся активов, так и будущих денежных доходов за счет корректировки в благоприятную сторону ожиданий.
• Среднесрочные бюджетные ограничения также немного ослабли, что, совместно с растущим net wealth, позволяет надеяться на более высокий устойчивый уровень роста расходов.

Доходность вложений в прошлом месяце не порадовала и составила минус 4,2%. Излишки средств буду грузить в акции, но с оглядкой на происходящее, возможно часть вложу в чего-нибудь менее рискованное.

Последняя неделька года

С некоторым опозданием, в связи с отсутствием, подвожу итоги последней торговой недели. Ситуация на рынке была достаточно стабильной, а волатильность обновила очередные минимумы:

• РТС – минус 0,39%;
• У меня – минус 0,61%.

В конце года успел подбросить на счет еще немного денежек и после праздников собираюсь продолжить потихоньку покупать. По совету yoursolstice включил в анализ AFKC, – видимо, рекомендация не лишена смысла, поэтому на нее придется больше всего покупок.