пятница, 25 июня 2010 г.

Итоги торговой недели

Рынок продолжает вести себя относительно спокойно. На этот раз удалось его немного обойти:
  • РТС – минус 1,54%;
  • У меня – минус 0,39%.

Ожидаемая недельная волатильность продолжает снижаться и составляет около 4,1%, поэтому на следующей неделе доложусь еще.

Основные покупки: RASP, TRNFP и NLMK.

пятница, 18 июня 2010 г.

Итоги торговой недели

Рынок потихоньку стабилизируется и растет:
  • РТС – плюс 3,88%;
  • У меня – плюс 3,09%.

Ожидаемая недельная волатильность продолжает снижаться и опять составляет около 4,4%, несмотря на существенное сокращение кэша в портфеле, поэтому на следующей неделе доложусь еще.

Основные покупки: RASP, SBER и NLMK.

пятница, 11 июня 2010 г.

Очередной маленький разгром

Из-за металлургов сильно отстал от рынка:
  • РТС – минус 0,29%;
  • У меня – минус 2,79%.

На этой неделе немного докинул денег на счет. Ожидаемая недельная волатильность продолжает снижаться и составляет около 4,4%, что вполне приемлемо, поэтому на следующей неделе доложусь еще.

На этой неделе основательно закуплюсь:
  • Основные покупки – LKOH, SBER и PLZL;
  • Основные продажи – GMKN, TRNFP и NLMK.

вторник, 8 июня 2010 г.

Нет худа без добра, или про бюджет и риск вложений в акции

Только начнешь думать, что из-за очередного витка кризиса и предстоящих расходов придется экономить, произойдет что-нибудь приятное вроде премии года за полтора, а в результате все финансовые проблемы унесет куда-то вдаль.

Кстати это поднимает интересный вопрос, насколько реально рискованны вложения в акции для среднего человека, у которого имеется основной доход на работе и некоторые, обычно, достаточно небольшие относительно приведенной стоимости будущей зарплаты вложения в акции. У меня корреляция между основным доходом и доходностью вложений статистически неотличима от нуля (вроде как у среднего человека она около 10%, но это не сильно меняет выводы). Вспоминая логику портфельного инвестирования и CAPM в частности, легко припомнить, что вклад небольших вложений в общий риск портфеля связан с бетой, которая в свою очередь зависит от корреляции. При нулевой корреляции вклад нулевой, таким образом, небольшие вложения в акции для среднего человека являются практически безрисковыми. По мере приближения к пенсии (уменьшения приведенной стоимости будущей зарплаты) и роста накопленного в виде вкладов в акции состояния, их риски постепенно проявляются в полной мере.

Но вернусь к основной теме, благодаря положительному шоку в доходах по результатам месяца:
  • Удалось выбраться из глубокого минуса по исполнению доходной части бюджета в размере 2,6 нормализированных месячных доходов и сформировать задел в размере 5,1 нормализированных месячных дохода;
  • Несмотря на неблагоприятную динамику рынков, стоимость имеющихся активов серьезно увеличилась;
  • Благодаря просадке на рынках и улучшению ожиданий по будущим доходам выросла и приведенная стоимость будущих доходов;
  • В результате household net wealth серьезно подрос, но этого оказалось недостаточно, чтобы повысить долгосрочную устойчивую траекторию потребления.




Начатый в прошлый раз анализ устойчивости бюджета в случае развития серьезной неблагоприятной ситуации, а-ля вторая волна кризиса, потерял актуальность — текущий стресс-сценарий не сильно отличается базового первоначального. Однако, продолжу отслеживать ситуацию, пока VIX не опустится по итогом очередного месяца ниже 20%.



Доходность вложений в прошлом месяце составила минус 7,84%. В этом месяце излишки средств буду вкладывать по ситуации в акции, если волатильность будет потихоньку снижаться, иначе в депозиты.

понедельник, 7 июня 2010 г.

Инфляция в мае ускорилась

В мае потребительские цены выросли на 0,5% к предыдущему месяцу, на 4,0% с начала года и на 6,0% к аналогичному периоду прошлого года. Таким образом, инфляция y-o-y стабилизировалась после длительного периода снижения.

Рост цен оказался выше озвученного ранее порогового уровня 0,39%, таким образом, инфляция с расчисткой от сезонных и случайных колебаний в годовом исчислении ускорилась до 5,6%. Прирост цен в июне более чем на 0,40% будет свидетельствовать о дальнейшем ускорении роста цен.

Так как значение инфляции saar (5,6%) оказалось ниже значение y-o-y (6,0%), снижение инфляции у-о-у вероятно продолжится, хотя его потенциал незначителен. В августе и, возможно, в сентябре произойдет месячное падение цен.

По тенденции годовая инфляция составит около 5,6%, что укладывается в ранее озвученный ориентировочный прогнозный интервал 3,1-9,1%.

В свете некоторого ускорения инфляции недавнее заявление ЦБР о возможном сохранении ставок в ближайшие месяцы стало выглядеть более обоснованным.

пятница, 4 июня 2010 г.

Итоги торговой недели

В этот раз пошли в разные стороны с рынком:
  • РТС – минус 0,45%;
  • У меня – плюс 0,11%.

Волатильность снижается неохотно, явного движения на рынке нет, — на этой неделе опять ничего менять не буду.

четверг, 3 июня 2010 г.

Про ставку рефинансирования

31 мая ЦБР объявил об очередном снижении ставки рефинансирования на 0,25% до 7,75%. В этот раз остальные ставки по операциям ЦБР подверглись избирательной корректировке, но в большинстве своем были снижены на 0,25%.

В пресс-релизе особенно подчеркивается, что ставки межбанковского рынка определяются процентными ставками по депозитным операциям ЦБР, что хорошо видно на графике, поэтому более длинные депозитные ставки были снижены на 0,5%. При этом ставка по депозитам овернайт не поменялась и осталась на уровне 2,5%.

Целью снижения ставки обозначена поддержка более устойчивого роста экономики и кредитной активности. Инфляционные риски в ближайшие месяцы, по мнению ЦБР, не высоки, а волатильность валютного рынка находится на приемлемом уровне.

Так же ЦБР считает вероятным сохранение достигнутого уровня процентных ставок в ближайшие месяцы, — таким образом, череда регулярных снижений ставок может завершиться, хотя ИМХО нельзя исключать избирательных корректировок части из них.



Опять попытаюсь глянуть на текущую ситуацию сквозь призму правила Тейлора. Откорректированная на основании последних данных величина output gap свидетельствует о том, что экономика близка к потенциальному уровню, и поддержка ей практически не нужна. Инфляция y-o-y по итогам мая продолжила снижаться, и эта тенденция сохраниться в ближайшие месяцы.



На основе правила Тейлора, исходя из цели по инфляции 7%, можно заключить, что снижение ставок вполне обосновано и даже могло бы быть чуть более динамичным. В свете этого заявление ЦБР о том, что достигнутые уровни ставок сохраниться в ближайшие месяцы, может объясняться снижением целевых уровней инфляции, что нашло подтверждение в решениях МЭР и Минфина в рамках подготовки бюджета, — целевой уровень инфляции в следующем году установлен на уровне 5-6%.

Но даже с этой оговоркой ЦБР должно продолжить снижение ставок. Похоже, определенные опасения у ЦБР вызывают огромные остатки ликвидности, которые скопились у банков.



Если ЦБР действительно временно перестанет снижать ставку рефинансирования, можно ожидать продолжение снижения ставок в реальном секторе на ~2%, так как их предыдущая динамика несколько отстала от ситуации межбанковском рынке. Далее может последовать постепенное их снижение по мере дальнейшего замедления инфляции, так как решение ЦБР при прочих равных будет способствовать этому.

среда, 2 июня 2010 г.

Пауло Коэльо

Посоветуйте какие-нибудь книжки искомого автора, которые стоит почитать в первую очередь. Желательно штучки три.