пятница, 19 ноября 2010 г.

Перехожу на месячный тайм-фрейм

В этот раз мы с рынком разошлись в разные стороны:
  • РТС – минус 0,10%;
  • У меня – плюс 0,74%.

Так как в последнее время торгую не каждый раз, да и то понемногу, решил перейти на месячный тайм-фрейм. Ожидаемая волатильность портфеля составляет 7,0% в месячном выражении, а предельное падение 16,4%. Волатильность, как и должно быть в теории, при удлинении в четыре раза периода выросла примерно в два раза. Максимальное же падение поменялось не сильно – месячные данные гораздо ближе к нормальным, чем недельные, которые отличаются достаточно толстыми хвостами.

В связи с изменение тайм-фрейма и низкой волатильностью сильно перетрясаю портфель:
  • Объем кэша сокращаю с +1,0% до -5,7%;
  • Основные покупки: MTLR – 1,5%, FEES – 1,2%, NLMK – 1,6%, RTKM – 1,5%, CHMF – 1,1%, GMKN – 2,5%, SBER03 – 4,9%;
  • Основные продажи: TRNFP – 4,5%, LKOH – 3,5%.

Постараюсь докинуть денег на счет, чтобы закрыть маржинальные кредиты, хотя полностью может и не хватить, так как начал активно тратить на ремонт.

понедельник, 15 ноября 2010 г.

Net wealth обновил максимум

Череда удачных для инвестиций месяцев продолжилась, в результате благосостояние домохозяйства обновило максимум:
  • В этот раз сальдо расходов и доходов оказалось хуже средних уровней, поэтому сформировавшийся в прошлые месяцы бюджетный резерв сократился с 2,7 нормализированных месячных доходов до 2,2;
  • Рынок опять подрос, а доходность моих инвестиций составила 1,8%. Остальные активы так же выросли в цене, в результате стоимость имеющихся активов увеличилась;
  • Приведенная стоимость будущих доходов подскочила за счет улучшения ожиданий относительно их величины;
  • Чистое благосостояние домохозяйства обновило максимумы, но это не повлияло на долгосрочную устойчивую траекторию потребления, так как ожидания относительно будущих доходностей инвестиций остаются на низком уровне.



Проведение ремонта явно займет больше времени, поэтому перенес его окончание на два месяца. В результате нехватка текущих доходов и относительно малорискованных инвестиций на его осуществление снизилась с ~15% до ~8% от величины портфеля акций, поэтому смягчил параметры риск-менеджмента.

До реализации остальных финансовых целей (нормальная пенсия и замена машины) пока далеко, но формально они остаются достижимыми.

Как в прошлый раз, спокойствие на рынке располагает к дополнительным вложениям, но так как начался период больших расходов, буду вкладывать только, если портфель переберется в зону маржинальных покупок – нет смысла платить по маржинальным кредитам больше, чем проценты по депозитам.

В мае 2010 года, после очередного обострения, начал анализировать устойчивость бюджета к неблагоприятным сценариям (в первую очередь достижимость ближайшей цели). В мае ситуация была на грани, но сей час даже в стресс-сценарии сохраняется достаточный буфер из ликвидных активов.

воскресенье, 14 ноября 2010 г.

Снова растем

Потихоньку наверстываю свое отставание от рынка, произошедшее пару недель назад:
  • РТС – плюс 0,22%;
  • У меня – плюс 1,48%.

Ожидаемая волатильность портфеля составляет 3,6% в недельном выражении, предельное недельное падение 12,6%. На прошлой неделе докинул денег на счет, чтобы закрыть маржинальный кредит. На следующей неделе торговать не буду, а по ее окончанию перейду на месячный тайм-фрейм.

суббота, 13 ноября 2010 г.

ВВП не растет и это надолго

Вышла предварительная оценка ВВП за третий квартал: рост на 2,7% относительно аналогично периода прошлого года, что соответствует увеличению на 10,8% к предыдущему кварталу и падению на 0,7% в годовом исчислении с учетом фактора сезонности.

Как писал раньше, ВВП (с расчисткой от сезонности) по моим расчетам близок к потенциальному — output gap по итогам третьего квартала составляет минус 0,1%, что далеко за пределами погрешности. Таким образом, потенциал восстановительного роста исчерпан, а в перспективе наиболее вероятно продолжение роста вдоль траектории изменения потенциального ВВП, что грозит стагнацией. Чтобы было понятнее почему, в этот раз решил объединить графики по ВВП и output gap.



Как показывают формальные оценки, потенциальный ВВП имеет некоторую тенденцию к снижению. Возможной причиной этого может быть процесс структурной трансформации экономики и поиска новых механизмов роста, так как старая парадигма, основывавшаяся на постоянном увеличении цены нефти, перестала работать. В рамках инерционного сценария рост в 2010 году может составить всего 2,8% (по итогам трех кварталов 3,6%).

Любые формальные оценки сопряжены с неточностями. Если в соответствии с уровнем душевого ВВП для России принять в качестве «нормального» экономический рост ~4% в год, мои оценки темпов изменения потенциального ВВП статистически значимо отличаются от данной величины. Более того, перспективный анализ показывает, что выход на такие темпы роста потенциального ВВП возможен лишь в конце 2011 года. Реализация этого сценария может быть достигнута за счет излишнего стимулирования экономики, что грозит превышением ВВП потенциального уровня (положительным output gap), а, следовательно, дополнительным давлением в сторону ускорения инфляции и последующей болезненной коррекцией выпуска до потенциального уровня. Судя по последним решениям ЦБР (не менять ставки несколько месяцев) реализация такого сценария достаточно велика.

суббота, 6 ноября 2010 г.

Инфляция нормализуется

Инфляции в октябре была практически равна прогнозной и не такой высокой, как сентябре: +0,5% к предыдущему месяцу, +7,5% (7,57% по моему последнему прогнозу) к аналогичному месяцу прошлого года и 6,8% с начала года.

На основе полученных данных обновил прогноз инфляции на год вперед. Попытался добавить в модель изменение денежной базы в качестве дополнительной объясняющей переменной, но значимых улучшений добиться не удалось, поэтому оставил старый вариант. В результате получены следующие результаты:
  • y-o-y инфляция по итогам ноября 7,99%;
  • y-o-y инфляция по итогам года 8,09%.



Посмотрим, что поменялось по сравнению с предыдущими прогнозами.

Август:
  • Инфляция на конец года врядли достигнет уровня 10% (верхняя планка прогнозного интервала 8,9%) — прогноз остается в силе, но из-за высокой инфляции в сентябре-октябре верхняя планка прогнозного интервала сместилась до 9,2%;
  • По итогам февраля пробой 10%-ого порога уже вероятен — тоже без особых изменений;
  • Модель предсказывает стабилизацию инфляции следующим летом — прогноз остается в силе.

Сентябрь:
  • В конце лета – начале осени инфляция, вероятно, начнет снижаться, но пока не ясно насколько данная тенденция будет устойчивой — прогноз подтверждается, но в октябре следующего года снова вырисовывается ускорение, так что вопрос об устойчивости тенденции к снижению инфляции пока остается под вопросом;
  • Инфляцию ниже 7% мы врядли увидим снова раньше начала следующей осени, да и то шансы этого пока минимальны — все в силе.

Добавить что-либо содержательное сложно – крючок вверх в последний прогнозный месяц пока сложно интерпретировать.

Для сравнения график с первоначальным и новым прогнозом.

среда, 3 ноября 2010 г.

Рост продолжился

Рынок вырос, а я немного отстал:
  • РТС – плюс 0,97%;
  • У меня – плюс 0,34%.

Так как не торговал, обновил параметры модели, включил в анализ UUAZ и вывел за баланс MTSI.

Ожидаемая волатильность портфеля снизилась до 3,6% в недельном выражении, предельное недельное падение 12,6%. На следующей неделе немного докуплюсь с плечом – объем кэша сокращается с 0,0% до минус 0,7% — всего по чуть-чуть. Чтобы закрыть маржинальные кредиты докину денежек на счет.



PS: посмотрим чего Бен сегодня скажет.