В этот раз увернуться не удалось

В результате я упал сильнее рынка:

• РТС – минус 0,25%;
• У меня – минус 1,53%.

Так как на этой неделе не торговал удалось обновить модели и список анализируемых акций:

• Исключены из анализа OGK2 и OGK1, а RU14TATN3014 исключены, а остатки бумажек переведены в разряд забалансовых;
• Включены в состав анализируемых AFLT, а VTBR и RTKM возвращены из разряда забалансовых.

Ожидаемая волатильность снизилась до 3,9% в недельном выражении, поэтому на следующей неделе сокращу кэш-позицию, а так же переложусь немного:

• Основные покупки — NLMK, RASP и DGBZP;
• Основные продажи — SBER03, LKOH и AFKC.

Вопрос про Кийосаки

От разных людей получал достаточно противоречивые оценки книжек Роберта Кийосаки — от восторженных до полная туфта.
Стоит ли его читать, и если стоит, то с какой из его многочисленных книг начинать?

Сеня пловец

В прошлом году Сенька не умел плавать, но за это лето научился и может дать фору многим взрослым, легко проплывая по несколько сотен метров.

Загорск

Подмосковье

Арсений

Рынок продолжил вяло падать

А у меня на этом фоне плюс получился:

• РТС – минус 1,41%;
• У меня – плюс 1,16%.

Ожидаемая волатильность снизилась до 4,0% в недельном выражении. Завершив продолжавшееся несколько месяцев плавное пополнение счета, впервые за долгое время не буду ничего менять в структуре портфеля. Эту неделю посвящу пересмотру списка анализируемых акций и оптимизации параметров.

Стагнация все ближе, инфляция все выше

Оборот розничной торговли вырос за июль на 3,0% к предыдущему месяцу, что привело к незначительному снижению темпов роста с расчисткой от сезонных и случайных колебаний до 14,7% в годовом исчислении. Так как рост идет очень высокими темпами, дальнейшее их снижение высоковероятно, — еще один аргумент в пользу замедления роста ВВП во втором полугодии.

На данный момент розничный товарооборот находится на уровне июня-июля 2008 года. Рост к аналогичному месяцу прошлого года составил 6,6%, а за семь месяцев 2010 года к аналогичному периоду прошлого года — +3,9%.

По тенденции, годовое увеличение составит 6,7%, то есть может оказаться выше ориентировочного прогнозного интервала 2,5-6,5%.

Промежуточные данные по инфляции выглядят неутешительно — темпы роста цен в терминах SAAR ориентировочно ускорились до двузначных величин. Инфляция y-o-y благодаря инерции вряд ли превысит 10% к концу года, но увеличение по сравнению с текущими уровнями неизбежно. Вероятно, ЦБР воздержится от активных действий в конце августа, ограничившись общей риторикой. Но уже в сентябре необходимо начинать бороться с ускорением роста цен, если идея перехода к инфляционному таргетированию не пустые слова. Посмотрим, что будет, но уже раздаются бодрые голоса, что инфляция у нас не монетарная, поэтому бороться с ней не надо.

Владимир

Стагнация во втором полугодии все реальнее

Индекс промышленного производства вырос в июле на 1,0% к предыдущему месяцу. Согласно данным ФСГС это соответствует снижению на 0,1% с учетом фактора сезонности — тенденция к снижению подтверждается моими расчетами, хотя величина падения несколько больше.

Несмотря на это, промышленное производство продолжает движение вдоль восходящего тренда с годовыми темпами 6,7%. В последние месяцы темпы трендового роста замедлились с двухзначных величин. С одной стороны, это предсказуемо, так как такой рост не может продолжаться длительное время, а текущие значения кажутся вполне достойными. С другой стороны, на фоне двузначных темпов роста промышленного производства, статистика ВВП за второй квартал свидетельствует в пользу стагнации во втором полугодии. Таким образом, замедление темпов роста промышленного производства дополнительно повышает вероятность этого сценария.

На данный момент уровень промышленного производства восстановился до отметок мая-июня 2007 года. Июльский рост к аналогичному периоду прошлого года составляет 5,9%. Прирост за семь месяцев к аналогичному периоду прошлого года — 9,6%. По тенденции рост по итогам года составит 9,1%, то есть укладывается в индикативный прогнозный интервал 5,1-10,1%.

Егор

Вертолетчик Бэн не спас инвесторов

… и впервые за долгое время индексы припали. У меня получилось чуть лучше:

• РТС – минус 4,27%;
• У меня – минус 3,10%.

Несмотря на падение, рынок чувствует себя спокойно - волатильность сохранилась на уровне 4,2% в недельном выражении. На этой неделе внес последнюю до следующего бюджетного месяца пачку кэша, которая в основном пойдет на покупку DGBZP, NLMK и LKOH.

Стагнация или инфляция

По предварительной оценке рост ВВП во втором квартале составил 5,2% к аналогичному периоду прошлого года. Расчетным путем можно получить, что произошло увеличение ВВП на 9,5% относительно предыдущего квартала.

Несмотря на позитивную помесячную статистику по секторам экономики, предыдущий прогноз подтверждается: в результате исчерпания потенциала восстановительного роста темп увеличения ВВП с расчисткой от сезонных и случайных колебаний замедлился и составил 3,3%. Таким образом, сценарий стагнации в третьем-четвертом кварталах остается вполне вероятным.

Следует оговориться, что к полученным результатам следует относиться осторожно, так как статистические методы обладают определенной неточностью, в первую очередь на конце временного ряда, а используемые данные (в том числе за прошлый год) носят предварительный характер. Обычно ФСГС ретроспективно уточняет данные по ВВП в середине года. В этот раз из-за пересчета рядов по промышленному производству, актуализация рядов по ВВП отложена до осени. Так как динамика промышленного производства пересмотрена с повышением, то можно ожидать аналогичной корректировки по ВВП. С другой стороны эффект текущей засухи может подпортить картину следующих кварталов.

Таким образом, ответить на ключевой вопрос будет ли рост ВВП в 2010 году больше или меньше 5% достаточно сложно, но на данный момент консервативный вариант выглядит более вероятным. За первое полугодие рост к аналогичному периоду прошлого года составил 4,1%.



По итогам 2 квартала динамика отклонения ВВП от потенциального уровня не претерпела видимых изменений: output gap составил минус 0,54%, а на данный момент экономика, скорее всего, достигла потенциального уровня.

Таким образом, естественные силы, сдерживающие ускорение инфляции, утратили свое влияние, с другой стороны неблагоприятный шок в виде засухи, а так же действие монетарных факторов и ускорения кредитования способствуют ее ускорению. Промежуточные данные за август свидетельствуют о продолжении ускорения темпов роста цен с расчисткой от случайных и сезонных колебаний, в результате с некоторой задержкой произойдет увеличение значений инфляции y-o-y.

Так как предварительные данные по ВВП свидетельствуют о замедлении роста и повышают вероятность реализации сценария стагнации во второй половине года, перед ЦБР стает сложный выбор: поддержать рост, допустив серьезный разгон инфляции, или бороться с набирающей обороты инфляцией на фоне возможной стагнации.

В свете этого перспективы 2011 года на данный момент выглядят достаточно туманно.

Жесть

Пятилетние TIPS имеют отрицательную доходность на 10/08/2010.

Владимир

Удачный для инвестиций месяц

В этом месяце инвестиции принесли доходность 10,2%. В двойне приятно, что за это время я существенно нарастил объем вложенных в акции средств. За бюджетный месяц произошли следующие основные изменения:

• Сальдо доходов и расходов оказалось лучше планового уровня, в результате сформировавшийся в прошлые месяцы задел в размере 4,2 нормализированного месячного дохода сократился до 3,7, то есть меньше, чем в предыдущий месяц;
• Стоимость имеющихся активов несколько выросла — в отличие от инвестиций, прочие имеющиеся активы практически не изменились в стоимости;
• Состоявшийся рост рынка, снизил потенциал будущего роста, в результате произошло значительное снижение приведенной стоимости будущих доходов;
• Чистое благосостояние домохозяйства значительно снизилось, но этого оказалось недостаточно, чтобы повлиять на долгосрочную устойчивую траекторию потребления;
• Рынок относительно спокоен, поэтому закину очередную партию средств на брокерский счет.

В рамках бюджета заложены три основные финансовые цели:

• Наиболее масштабная — обеспечение достойной пенсии. Хотя для ее достижения необходима аккумуляция значительных ресурсов, на значительных промежутках времени сложные проценты творят чудеса. А так как мне до пенсии пока достаточно далеко, то цель выглядит вполне достижимой.
• Вторая по отдаленности цель— замена машины в 2013 году. На фоне двух других целей является незначительной, что делает ее практически автоматически достижимой в случае выполнения планов по остальным.
• Третья цель — проведение ремонта квартиры. Занимая промежуточное положение по масштабу, благодаря своей близости к текущему моменту (осень 2010 года) вызывает наибольшее давление на бюджет. Последние расчеты показывают, что для ее выполнения не хватает текущих доходов и относительно малорискованных инвестиций, поэтому придется на ~5% сократить вложения в акции (в прошлом месяце был излишек ~10%, который сократился в результате значительных инвестиций в акции). Предположительно, ликвидирую остатки своих вложений в ПИФы. Вследствие нехватки средств снижаю на 15% рискованность управления портфелем акций.

В мае 2010 года, после очередного обострения, начал анализировать устойчивость бюджета к неблагоприятным сценариям (в первую очередь достижимость ближайшей цели). В мае ситуация была на грани, но сей час даже в стресс-сценарии сохраняется достаточный буфер из ликвидных активов.

Владимир

Еще одна неделя спокойного роста

В этот раз, несмотря на наличие кэша, показал результат вровень с рынком:

• РТС – плюс 2,04%;
• У меня – плюс 2,08%.

По результатам окончания бюджетного месяца увеличил на ~15% свой коэффициент relative risk-aversion. Но рынок продолжает предательски расти, а недельная волатильность снизилась до 4,2%, поэтому докину еще средств.

Основные покупки на этой неделе: SBER, NLMK и DGBZP.



PS: Тем временем чемпионы Тройки ожидают что-то недоброе.

Инфляция и ставки

30 июля ЦБР не изменил ставки по своим операциям, как было обозначено в позапрошлом пресс-релизе.

В июле потребительские цены выросли на 0,4% к предыдущему месяцу, на 4,8% с начала года и на 5,5% к аналогичному периоду прошлого года. Таким образом, инфляция y-o-y последние четыре месяца продолжает снижаться незначительными темпами.

Месячный рост цен оказался существенно выше озвученного ранее порогового значения 0,21%, таким образом, инфляция в годовом исчислении с расчисткой от сезонных и случайных колебаний ускорилась и составила 7,8%. Основными факторами ускорения инфляции являются засуха и расширение кредитования. Пока сохраняется вероятность месячного снижения цен в августе — падение цен более чем на 0,23% будет свидетельствовать о замедлении инфляции.

Так как текущая инфляция с расчисткой от сезонности ускорилась, в перспективе (ориентировочно с сентября) нас ждет и увеличение показателя y-o-y. Однако, на его значение длительное время будет влиять рост цен в предыдущие месяцы, поэтому в инерционном сценарии ускорение будет происходить относительно медленно, и в ближайшие месяцы годовая инфляция останется в границах целевого диапазона 5-6%, и лишь к концу года увеличится до 6,7%.

Новые данные по ВВП пока не поступали, а по старым оценкам output gap на данный момент должен быть где-то около нуля. Так как инфляция y-o-y останется в целевом диапазоне предположительно в течение нескольких месяцев, а по науке монетарные власти не очень сильно должны реагировать на временные шоки (например, неудачный урожай), выжидательная позиция ЦБР выглядит обосновано. В течение следующих месяцев станет более ясно, насколько текущее ускорение инфляции является долгоиграющей тенденцией.



Если глянуть на ситуацию сквозь призму правила Тейлора, то ставки межбанка несколько выше «правильного» уровня, что дает дополнительный аргумент в пользу выжидательной политики ЦБР.



Резюмируя, можно отметить, что решение ЦБР вполне разумно. Если раньше основным сценарием виделось снижение ставок, то теперь благодаря ряду неблагоприятных инфляционных шоков скорее выбор стоит между вариантом ужесточения монетарной политики или ее сохранением в течение достаточно продолжительного периода времени. Большой навес ликвидности и устойчивый рост кредитования повышают вероятность роста ставок по операциям ЦБР через несколько месяцев, с оговоркой, что ЦБР действительно желает перейти к инфляционному таргертированию. Фактически это будет первый случай после перехода к относительно свободному плаванью рубля, когда монетарные власти должны будут поднять ставки. Хороший такой тест их реальных намерений.

Еще одна цитата

Коль уж тема неожиданно нашла определенный отклик еще одна цитата от протоавстрийца:

«Property does not exist because there are laws, but laws exist because there is property».

Frédéric Bastiat, Property and Law

Фредерик Бастиа провел замечательный экономический анализ простых жизненных ситуаций, показывая, что кроме видимых последствий, часто возникают не совсем очевидные, которые могут существенно поменять оценку происходящего.

Only Individuals Act (вдогонку к предыдущему посту)

В рамках обсуждения предыдущей цитаты прозвучало соображение, что «действия индивида и общества индивидов могут сильно отличаться», и схожая позиция про несовместимость «по определению» микро- и макроэкономического подхода. И тут опять случайно попадается цитата еще одно австрийца, о том имеют ли смысл (и какой) утверждения про «действия общества индивидов»:

«The first truth to be discovered about human action is that it can be undertaken only by individual “actors.” Only individuals have ends and can act to attain them. There are no such things as ends of or actions by “groups,” “collectives,” or “States,” which do not take place as actions by various specific individuals. “Societies” or “groups” have no independent existence aside from the actions of their individual members. Thus, to say that “governments” act is merely a metaphor; actually, certain individuals are in a certain relationship with other individuals and act in a way that they and the other individuals recognize as 'governmental'».

Murray Rothbard, Man, Economy, and State

Что изучает экономика (по крайней мере, в рамках австрийской школы)

Не успел прочитать «Human Action», как опять случайно наткнулся на цитату из этой замечательной книжки, и не смог удержаться от цитаты:

«Economics deals with the real actions of real men. Its [laws] refer neither to ideal nor to perfect men, neither to the phantom of a fabulous economic man (homo economicus) nor to the statistical notion of an average man. … Man with all his weaknesses and limitations, every man as he lives and acts, is the subject matter of [economics].»

Ludwig von Mises, Human Action

Суздаль