вторник, 14 декабря 2010 г.

Прогноз по РТС

Год заканчивается — многие подводят итоги и делятся прогнозами. Вот и я решил сварганить маленький прогнозик по РТС. Для начала небольшой график в традиционных координатах.



Но так как временной интервал у нас большой, то удобнее посмотреть на этот график с логарифмической вертикальной осью.



Что в итоге получается:
  • РТС колеблется вокруг тренда со средними темпами годового роста 22%. Учитывая, что наш рынок не шибко развит, результат кажется правдоподобным, особенно учитывая, что нижняя граница доверительного интервала для темпов трендового роста 14,4%;
  • Несмотря на серьезный рост в последнее время, РТС находится ниже линии тренда, поэтому разговоры о перегретости рынка в некотором смысле беспочвенны, а в ближайшей перспективе темпы роста РТС могут превышать трендовые;
  • Величина тренда на конец 2010 года 2 030 пунктов, но восстановление до этого уровня займет некоторое время. При среднем раскладе этот процесс завершится где-то к концу 2011 года, когда ожидаемые уровень РТС составляет 2 412 пунктов, а величина тренда 2 476 пунктов. В более отдаленной перспективе рост продолжится с тепами роста около 22%;
  • Ну и самое забавное — где-то года через полтора резко вырастает величина возможной разброса прогноза. Если до этого момента падение ниже 1 000 пунктов маловероятно, потом индекс может прогуляться и до более внушительных минимумов.

16 комментариев:

  1. Привет.
    Я не силен в финансах и экономике, но насколько я понял этот анализ основан на данных о ценах в прошлом ? И если даже наш рынок имеет слабую форму эффективности - то практически невозможно получить доходность выше средне рыночной основываясь на этом анализе ?
    Я правда использую гораздо более примитивный анализ - смотрю на сайте http://www.irrationalexuberance.com/index.htm - величину P/E10 (как я понимаю - это цена деленая на средне арифметическу прибыль за последние 10 лет) - сейчас она составляет 21,87 - потом 100:21,87 = 4,57 - и если эта цифра превышает доходность по 10ти летним американским облигациям - значит акции переоценены :) - как думаешь насколько верен такой подход ?

    Еще у тебя хотел спросить по совсем другому поводу. Я скачал аудио сборник лекций Modern Economic Issues by Professor Robert Whaples (если интересует - могу скинуть) - и слушал их в машине - мне как делетанту было очень увлекательно. Меня опять зацепил вопрос организации корпораций. Если их сравнивать с ООО (насколько я понимаю у америкосов это LLC). То получается -т.к. в ОАО - собственники не отвечают своим имуществом в отличие от ОАО при банкротстве + еще как правило управляют ОАО др. люди + эти управляющие ОАО поощряются с помощью опционов (не страдают от падения цен, но выигрывают от повыщения) - все это на мой взгляд должно вести к тому что ОАО будут вести себя гораздо более агрессивно и рискованно чем ООО - т.к. цена ошибки у них гораздо ниже - не знаю верны или нет мои выводы ? Может посоветуешь что-нибудь почитать по этому вопросу ?

    ОтветитьУдалить
  2. Привет !
    В Воскресение уже пытался тебе написать, но почему-то комментарий пропал : ( !
    А почему через год полтора резко вырастет величина возможного разброса ? Даже падения ниже 1000 ? если брать твой прогноз на конец 2011 -2400 пунктов - то это падение примерно на 60% - не слишком ли круто ? Эти данные и прогнозы сделаны на основание тех анализа ? Если да - то как ты относишься к заверениям адептов Гипотезы Эффективного Рынка о том что данные тех анализа не имеют никакой прогностической ценности ? А некоторые ярые адепты - типа Б.Малкиела - вообще считают теханализ астрологией в финансках :) !

    Еще хотел тебя спросить совершенно не в тему. Я в машине прослушал аудио книгу - сборник лекций "Modern Economical Issue" (если интересует - могу скинуть) - там довольно поверхностно, но очень интересно, и как мне показалось профессионально и правдиво рассматриваются проблеммы америкосовской и мировой экономики. Я хотел спросить по поводу сравнения структуры ОАО и ООО (в лекции они звучали как Corporation & LLC). По идеи ОАО должны действовать гораздо более агрессивно и рисковано чем ООО исходя из своей структуры: собственники корпорации отвечают при банкротсве только внесенным имуществом (в ООО отвечают и своим имуществом) + собственники и менеджеры в корпорации как правило разные люди и поэтому менеджеры по сути дела рискуют не своими деньгами + менеджеры в ОАО поощряются как правило опционами и т.о. при убытках они ничего не теряют, зато при большой прибыли много получают - из всего этого я сделал вывод что ОАО - действуют более агрессивно и рисковано - не знаю насколько этот вывод правильный ? Может посоветуеш что-нибудь почитать ? Особенно интересует - как колличественно можно определить эти различия в степени риска.

    ОтветитьУдалить
  3. >В Воскресение уже пытался тебе написать, но почему-то комментарий пропал : ( !

    Blogspot бывают глюки – как вариант в жж пиши, там стабильнее все работает.
    http://wlmike.livejournal.com/152865.html

    >А почему через год полтора резко вырастет величина возможного разброса ? Даже падения ниже 1000 ?

    Чего-то внятное сказать не могу - такая статистическая зависимость получилась.

    >если брать твой прогноз на конец 2011 -2400 пунктов - то это падение примерно на 60% - не слишком ли круто ?

    В кризис падало и сильнее – неприятно, но почти все пережили.

    >Эти данные и прогнозы сделаны на основание тех анализа ?

    Я не очень знаю, что такое тех анализ в вашем понимании. Я использовал достаточно стандартный статистический подход для анализа временных рядов – arima модель.

    >Если да - то как ты относишься к заверениям адептов Гипотезы Эффективного Рынка о том что данные тех анализа не имеют никакой прогностической ценности ? А некоторые ярые адепты - типа Б.Малкиела - вообще считают теханализ астрологией в финансках :) !

    Я являюсь сторонником ГЭР. ГЭР не предполагает, что динамика цен акций непредсказуема. Согласно ГЭР непредсказуема динамика акций под риск - нейтральной вероятностной мерой, под реальной мерой может наблюдаться предсказуемость. Подробней об этом у Росса в Неоклассических финансах, у Кохрейна в Ценообразовании активов есть вполне конкретная модель эффективного рынка, но с предсказуемыми ценами, параметры которой откалиброваны по США.

    > Я хотел спросить по поводу сравнения структуры ОАО и ООО (в лекции они звучали как Corporation & LLC). По идеи ОАО должны действовать гораздо более агрессивно и рисковано чем ООО исходя из своей структуры: собственники корпорации отвечают при банкротсве только внесенным имуществом (в ООО отвечают и своим имуществом)

    ООО тоже отвечают только имуществом общество, на то оно limited liability (с ограниченной ответственностью). Отвечают своим имуществом члены товарищества – достаточно редкая организационная форма.

    >+ собственники и менеджеры в корпорации как правило разные люди и поэтому менеджеры по сути дела рискуют не своими деньгами + менеджеры в ОАО поощряются как правило опционами и т.о. при убытках они ничего не теряют, зато при большой прибыли много получают - из всего этого я сделал вывод что ОАО - действуют более агрессивно и рисковано - не знаю насколько этот вывод правильный ? Может посоветуеш что-нибудь почитать ? Особенно интересует - как колличественно можно определить эти различия в степени риска.

    Тут есть обратные аргументы. Менеджеры ОАО превращаются в консервативных бюрократов, для которых важна не только сиюминутная выгода, но и престиж от управления большой фирмой, получение постоянного дохода и некой ауры статусности. В случае излишнего риска и банкротства, они теряют насиженное место и приобретают плохую репутацию.
    По факту они не склонны рисковать, скорее потихонечку обворовывают акционеров без лишнего шума и риска. Опцион можно реализовать не рискуя – подправить отчетность, подкупив аудиторов, приплатить инвестбанкирам за раскрутку интереса к фирме и ее акциям.
    Маленькие фирмы по определению менее устойчивы на операционном уровне, и у них хуже доступ к внешнему финансированию – в результате достаточно небольшие шоки, которые крупные фирмы просто не замечаю, для них летальны. Например, неурожай в каком-то регионе может привести к банкротству фермера, а крупный агрохолдинг может банально выползти за счет других регионом, или вертикальной интеграции с удобренцами или ритейлом, привлечь крупные займы и продержаться год другой до хорошего урожая.
    Количественно обычно это меряется премией за размер – наиболее известную базу ведет Ibbotson Associate, и выпускает ежегодно сборник, которым пользуются многие оценщики.

    ОтветитьУдалить
  4. Привет.
    Тех анализ в моем понимание - это когда смотрится цена и динамика цен акции в прошлом (неважно на каком интервале от 10 минут до 10 лет) и на основании этой динамики цен делается вывод о будущем росте или падение. Я, если честно, с самого начало не стал углублятся в эту область знаний, т.к. интуитивно это направление показалось мне ошибочным.
    Мой подход к определению переоценености или недооценнености рынка гораздо более примитивный. Я смотрю P/E10 (цена на средне арифметический доход за 10 лет) на сайте http://www.irrationalexuberance.com/index.htm - сейчас он 22,72 потом смотрю - делю 100 на эту цифру = 4,4% - потом смотрю доходность 10 летних Treasuries = 3,36% - и первое больше второго - значит все нормально, если второе больше первого - значит рынок акций переоценен : ) ! - я понимаю, что это дикое упрошение. Как думаешь, насколько правилен такой подход ?

    Еще хотел тебя спросить, какие ты видешь основные угрозы для дальнейшего экономического роста РФ ?
    Меня в последнее время сильно напрягает:
    1) Старение населения
    2) Как следствие из 1 - высокие социальные и мед расходы - а значит высокие налоги.
    3) Широкое внедрение электромобилей
    4) Избыточное вмешательство государства в экономику.

    ОтветитьУдалить
  5. Привет.

    David G. Blanchflower and Andrew J. Oswald - определили - что эмоциональная польза от длительного счастливого брака оценивалась американцами в $100K в год - в общем желаю тебе сэкономить это гигантскую сумму денег - короче - счастливой личной жизни в новом году : ) !

    Под тех анализом я понимаю, когда для прогноза будующих цен и динамики цен на активы используются данные о прошлых ценах и динамики цен на эти активы - конечно когда берется интервал в 10 лет - прогноз будет более адекватным, чем когда берется интервал в 10 мин (как у скальперов). Однако, как мне кажется, данные о динамики цен за последние 10-20 лет не дают нам ответа о росте на следующие 1-2-10 лет ?

    Какие на твой взгляд основные опасности для развития экономики РФ ? Меня лично сильно напрягают:
    1) Старение населения
    2) Развитие электромобилей
    3) Высокая налоговая нагрузка на бизнес
    4) Излишнее вмешательство гос-ва в экономику
    6) Климатический (холодно) и географический (нет нормальных портов) фактор.

    Старение население, как мне кажется, это самый серьезный фактор - который затормозит развития РФ.

    В результате, как мне кажется, мы дай Бог, увидем 1/2 - 1/3 от роста, который был в прошлом ?

    ОтветитьУдалить
  6. Не уверен, что David G. Blanchflower and Andrew J. Oswald посчитали правильно, но все равно спасибо. Вам тоже всего наилучшего в НГ.

    >Под тех анализом я понимаю, когда для прогноза будующих цен и динамики цен на активы используются данные о прошлых ценах и динамики цен на эти активы - конечно когда берется интервал в 10 лет - прогноз будет более адекватным, чем когда берется интервал в 10 мин (как у скальперов). Однако, как мне кажется, данные о динамики цен за последние 10-20 лет не дают нам ответа о росте на следующие 1-2-10 лет ?

    Мне кажется, что не все так просто. Любой эмпирический анализ или прогноз опирается на данные прошлого – прошлые данные ничего не гарантируют, но ничего кроме них у нас нет для рассуждения о будущем. Не уверен, что ваше определение теханализа полностью удовлетворительно. Модель CAPM или формула Блэка и Шольца опираются только на статистические свойства цен акций и иначе, как из анализа прошлых котировок их не почерпнуть, но у меня язык не поворачивается назвать эти модели теханализом, тем более что CAPM используется для расчета стоимости «фундаментальными» методами.

    >Какие на твой взгляд основные опасности для развития экономики РФ ? Меня лично сильно напрягают:

    Меня не очень интересуют такие абстрактные вопросы, качающиеся больших общностей (вроде экономики РФ), на которые я не очень могу повлиять. Я больше сосредоточен на более личных вопросах о том, что влияет на меня, но при этом я могу это что-то поменять в благоприятном для меня направлении. Но если вы так ставите вопрос, то я, в рамках своих либеральных взглядов, назвал бы самой большой проблемой России глубокую веру нашего населения в идеи эгалитаризма и этатизм, что порождает кучу проблем, в том числе половину из перечисленных вами.
    Надежда на доброе государство, которое поддержит сирых и убогих за счет богатых, порождает излишнее вмешательство государства, увеличение налоговой нагрузки на бизнес под соусом обеспечения пенсиями стареющего населения.

    >В результате, как мне кажется, мы дай Бог, увидем 1/2 - 1/3 от роста, который был в прошлом ?

    Не уверен, что перечисленные вами проблемы как-то сильно скажутся на темпах роста. Думаю, рост будет на уровне 4% (то есть меньше чем раньше), но лишь из-за того, что раньше рост был аномально большим из-за перегрева экономики и благоприятного стечения внешних факторов. 4% вполне нормальный рост для нашего уровня развития по душевому ВВП.

    ОтветитьУдалить
  7. Привет.
    "Меня не очень интересуют такие абстрактные вопросы, качающиеся больших общностей (вроде экономики РФ), на которые я не очень могу повлиять."
    - конечно на это невозможно повлиять, но ведь если перспективы плохие, можно продать все российское и купить какой-нибудь зарубежный ETF.
    С другой стороный, мне кажется что рост ВВП довольно сильно связан с ростом фондового рынка (по крайне мерее в долгосрочной перспективе) - а т.к. я для себя решил, что мне обыграть фондовый индекс в долгосрочной перспективе не реально - то этот вопрос для меня имеет ключевое значение. Рост в 4% ВВП - это неплохо, плохо то - что все это завязано на ценах на нефть - и как следствие, как мне кажется, спрос на нефть имеет одно из наиболее ключевых значений. Но старение населения мне кажется еще более серьезной проблеммой - уменьшение производительности труда, большая закостенелость мышления, хуже т.н. процессы "созидательного разрущения", больше соц и мед расходы. Да, влиять мы на это не можем - но если эти проблеммы действительно реальны (а не плод моей воспаленной параноидальной фантазии) - то и получить хороший результать из плохого бизнеса мы тоже не сможем - поэтому встает логичный вопрос не послать бы все к черту и уйти на зарубежные площадки !?

    ОтветитьУдалить
  8. >- конечно на это невозможно повлиять, но ведь если перспективы плохие, можно продать все российское и купить какой-нибудь зарубежный ETF.

    Вы верите, что можете угадать перспективы – я нет. Но даже если отбросить этот момент, то покупка ETF сопряжена с кучей проблем. Читал других людей – покупая чего-либо за границей, вы обретаете большой гиморой с уплатой налогов. Можно их не платить, но это сопряжено с большими рисками. Да и транзакционные издержки обычно велики, если вы не оперируете большими суммами.

    >С другой стороный, мне кажется что рост ВВП довольно сильно связан с ростом фондового рынка (по крайне мерее в долгосрочной перспективе)

    Совсем не очевидная взаимосвязь. На достаточно эффективном рынке быстро растущая фирма обеспечивает сопоставимую с поправкой на риск доходность с медленно растущей. Доходность в первую очередь определяется рисками, а не темпами роста. Аналогичный тезис верен и про рост ВВП и рынка в целом.

    > - а т.к. я для себя решил, что мне обыграть фондовый индекс в долгосрочной перспективе не реально - то этот вопрос для меня имеет ключевое значение. Рост в 4% ВВП - это неплохо, плохо то - что все это завязано на ценах на нефть - и как следствие, как мне кажется, спрос на нефть имеет одно из наиболее ключевых значений.

    Эта зависимость была и в прошлом, но рынок рос вполне прилично. Вроде ничего не поменялось, чтобы этому фактору придавать большее значение.

    >Но старение населения мне кажется еще более серьезной проблеммой - уменьшение производительности труда,

    Почему производительность труда должна снизиться?

    >большая закостенелость мышления, хуже т.н. процессы "созидательного разрущения", больше соц и мед расходы.

    Почему должна быть большая закостенелость мышления – управлять бизнесом будут не пенсионеры. Большие социальные расходы могут создать центры роста для соответствующих отраслей (производство медоборудования и медицинские услуги) – структура экономики поменяется, но совсем не очевидно чего будет происходить с ростом ВВП и уж тем более с ростом фондового рынка.

    >Да, влиять мы на это не можем - но если эти проблеммы действительно реальны (а не плод моей воспаленной параноидальной фантазии) - то и получить хороший результать из плохого бизнеса мы тоже не сможем - поэтому встает логичный вопрос не послать бы все к черту и уйти на зарубежные площадки !?

    На мой взгляд, это не более чем гадание на кофейной гуще. Точно так же можно гадать, глядя на две любые акции, практика показывает, что мало кому удается угадать. Лучше тупо диверсифицироваться сначала внутри России, а когда денег будет много, то за рубежом, а не гадать плохо тут будет или нет.

    ОтветитьУдалить
  9. Привет.
    Про статистические методы и тех анализ - я думаю ты прав - но лично мне все равно как-то страшно опираться на данные прошлого роста (пусть даже за 15 лет) и предсказывать на этом основание будующий рост. Посмотреть на некоторые 10-15 летние периоды Американского или Японского рынка - и что следовало за этим.
    "гадание на кофейной гуще" - скорее всего так оно и есть - я помню 1ую половину 2008 года - почти все эксперты в один голос твердили, что все нормально а проблеммы на ипотечном рынке в США - это все проблеммы в одном изолиранном сегменте экономике и нет ничего сташного - в сентябре - ноября 2008 - звучали сплошные апокалиптические заявления : ) ! - вначале ипотечных проблем в США думаю мало кто мог предсказать, что из-за этого накроется экономика Исландии - которую называли одну из наиболее конкурентноспособных : ) !
    А вот по поводу нефти - я не совсем согласен - понятно, что внедрение электромобилей не произойдет за 2 года - но 10 лет вполне реальный срок (технология уже достаточно зрелая).
    А по поводу стареющего населения - вообще не согласен : ) ! Я тебе на почту отправил 2 файла - там исследования по корреляции возраста и производительности труда - статьи большие - я лично только абстракты прочитал и графики просмотрел. Медицина, фармацевтика и мед оборудование - на мой взгляд, это отрасли финансируемые за счет труда работающего населения, а не за счет накоплений пенсионеров (которые по моему просто будут уничтожены инфляцией). Поэтому если на одного работающего человека будет приходится слишком много еждивенцев - то избыток труда, который он производит будет идти не на развтие и инвестиции - а на содержание неработающей части населения - и дай бог еще этих избытков труда хватит на поддержание еждевинцев (скорее всего даже придется занимать). Я понимаю, что мои размышления звучат наивно и непрофессионально - но я - это вижу именно так : ) !

    ОтветитьУдалить
  10. >Про статистические методы и тех анализ - я думаю ты прав - но лично мне все равно как-то страшно опираться на данные прошлого роста (пусть даже за 15 лет) и предсказывать на этом основание будующий рост. Посмотреть на некоторые 10-15 летние периоды Американского или Японского рынка - и что следовало за этим.

    Чтобы не было страшно, надо не забывать, что любой статистически прогноз имеет определенную ошибку/доверительный интервал. Обычно ошибка достаточно велика, чтобы считать многие большие отклонения от прогноза вполне нормальными. Можно глянуть грубо на примере США, рынок которой практически не вырос за 10 лет, хотя раньше рос на 10% в год в среднем. Если перейти в логарифмы, то из прошлой тенденции он должен был вырасти на 100% за 10 лет. Но нужно помнить, что дисперсии доходности рынка 20%, а на десятилетнем интервале грубо 20%*10^0.5=60%. То есть отклонение между фактическим ростом 0% и прогнозным из исторических данных 100% в приделе 2 стандартных отклонений, что вполне нормально.

    >А вот по поводу нефти - я не совсем согласен - понятно, что внедрение электромобилей не произойдет за 2 года - но 10 лет вполне реальный срок (технология уже достаточно зрелая).

    Я не думаю, что это десять лет, так как надо переделать кучу инфраструктуры для зарядки батарей. Вон газ эффективнее бензина, но газовых заправок мало.
    Кроме того электричество откуда брать для электромобилей – будет мазут сжигать на электростанции. Насколько я понимаю – электромобиль это способ повышения КПД сжигания нефти (у местного маленького двигателя оно меньше, чем у крупных стационарных электростанций), а не отказ от нефти. Экономия тут исчисляется десятком другим процентов и со временем легко будет перекрыта ростом Китая и прочих стран. Плюс автомобили не единственный потребитель нефти, да и сами запасы истощаются (многие считают, что этот фактор будет доминировать и толкать цену вверх на фоне общего сокращения потребления).

    В любом случаю могу повторить – если рынок достаточно нормально функционирует с поправкой на риск, меньшие темпы роста экономики не должны снижать доходность рынка.

    >А по поводу стареющего населения - вообще не согласен : ) ! Я тебе на почту отправил 2 файла - там исследования по корреляции возраста и производительности труда - статьи большие - я лично только абстракты прочитал и графики просмотрел.

    Естественно, что старые люди несколько теряют производительность, но производительность труда сама по себе растет со времени из-за роста капиталовооруженности и технологического прогресса. Что тут пересилит локально надо смотреть на конкретных цифрах, но на большом интервале втрое – старение населения переходный процесс, который не может идти бесконечно, а рост производительности шел всю обозримую историю человечества и пока не видно серьезных аргументов, почему он должен завершиться.

    ОтветитьУдалить
  11. >Медицина, фармацевтика и мед оборудование - на мой взгляд, это отрасли финансируемые за счет труда работающего населения, а не за счет накоплений пенсионеров

    Вы в корне не правы – сам по себе труд малопроизводителен, и только благодаря сбережениям и накоплению капитала прошлыми поколениями мы можем жить при текущем уровне достатка. Если убрать эти сбережения, то все будут вынуждены трудиться в поле и регулярно голодать, но благодаря сбережениям, труд текущих поколений гораздо более производительный, а в сх в развитых странах занято всего несколько процентов граждан.

    >(которые по моему просто будут уничтожены инфляцией).

    Не очень понятно, почему будет инфляция – инфляция чисто рукотворное явление, которое может быть или не быть в зависимости от действий ЦБ. Из практического опыта наиболее «старая» страна Япония как раз характеризуется низкой инфляцией. Кроме того инфляция не разрушает сбережения, она лишь перераспределяет их.

    >Поэтому если на одного работающего человека будет приходится слишком много еждивенцев - то избыток труда, который он производит будет идти не на развтие и инвестиции - а на содержание неработающей части населения - и дай бог еще этих избытков труда хватит на поддержание еждевинцев (скорее всего даже придется занимать). Я понимаю, что мои размышления звучат наивно и непрофессионально - но я - это вижу именно так : ) !

    А вы посмотрите с другой стороны – сокращение трудоспособных граждан будет вести к росту капиталовооруженности труда, а, следовательно, росту производительности. Производительность будет расти и за счет технологического прогресса. Старение населения будет вести к его сокращению, поэтому для поддержания и увеличения капиталовооруженности нужно будет меньше реинвестировать.

    Вы можете поиграть с какой-нибудь простой моделью экономического роста, например Солоу, и поймете, что ничего страшного в старении населения нет.

    А если еще немного почитать, то увидите, что ставки доходности в современной экономической теории мало как связаны с темпами роста.

    ОтветитьУдалить
  12. Спасибо !
    Я думаю, мне есть о чем подумать и что почитать : ) !

    ОтветитьУдалить
  13. "На достаточно эффективном рынке быстро растущая фирма обеспечивает сопоставимую с поправкой на риск доходность с медленно растущей. Доходность в первую очередь определяется рисками, а не темпами роста. Аналогичный тезис верен и про рост ВВП и рынка в целом." - может посоветуешь что-нибудь почитать по этому вопросу ? - желательно попроще для понимания : ) ...

    ОтветитьУдалить
  14. Возьмите любую книгу по фундаментальной оценке (как вариант, http://www.ozon.ru/context/detail/id/3907337/).

    Если кратко, то оценка фирмы производится так: прогнозируются потоки, они дисконтируются по некой ставке и получают фундаментальную стоимость. Собственно ставка дисконтирования и есть та доходность, которую будут приносить вложения в эту фирму. Как она вычисляется – ни в одной книжке вы не увидите, что ставка дисконтирования зависит от темпов роста фирмы, везде будет написано, что определяется она рисками.

    Более фундаментальный анализ того, от чего зависит доходность активов, и как она связана с различными макроэкономическими агрегатами, можно прочитать в продвинутых курсах по макроэкономике (http://www.amazon.com/Advanced-Macroeconomics-David-Romer/dp/0072877308) или по оценке активов (http://www.amazon.com/Asset-Pricing-John-H-Cochrane/dp/0691121370/), но там присутствует не совсем простая математика.

    ОтветитьУдалить
  15. Привет.

    Понимаю, что прогнозы на 40 лет вперед яйца выеденого не стоят.
    Так же понимаю, что каждый из нас болеет за свою идею и невольно выбирает информацию селективно.
    Но тем не менее не только я вижу, проблемму со страрением населения России, как очень серьезную:

    http://www.rbcdaily.ru/2011/02/14/focus/562949979710926

    http://www.rbcdaily.ru/2011/02/14/focus/562949979705053

    ОтветитьУдалить
  16. Определенная проблема есть, но она не является неразрешимой. Даже в ваших ссылках говориться, что при определенных обстоятельствах рейтинг России может существенно вырасти.
    С другой стороны, даже самую замечательную ситуацию неумелыми действиями можно завести в тупик.

    ОтветитьУдалить