- РТС – минус 4,26%;
- У меня – минус 6,86%.
Продолжаю неспешно докупать акции, в первую очередь DGBZP. Надеюсь наконец удасться сократить долю кэша до 20%.
пятница, 11 декабря 2009 г.
Накрыло волной укрепления доллара
В результате роста волатильности на валютном рынке, несмотря на большой объем кэша в структуре портфеля, достаточно серьезно отстал от рынка:
Продолжаю неспешно докупать акции, в первую очередь DGBZP. Надеюсь наконец удасться сократить долю кэша до 20%.
Продолжаю неспешно докупать акции, в первую очередь DGBZP. Надеюсь наконец удасться сократить долю кэша до 20%.
вторник, 8 декабря 2009 г.
Новогоднее ралли началось
… но не на том рынке.
Наметившийся в начале месяца рост стоимости бивалютной корзины продолжился. Собственно я ожидал его достаточно давно, и декабрь был наиболее вероятным кандидатом.
Почему ослабление рубля должно было произойти
Курс корзины определяется несколькими факторами, но основные из них PPP и TOT (в первую очередь цена на нефть). При текущей цене на нефть марки Brent около 76 долларов за баррель «равновесная» стоимость бивалютной корзины составляет около 38 рублей. Действие прочих факторов может приводить к отклонению от этого уровня, но в ограниченных пределах. И до последнего времени мы находились где-то на нижней границе возможного диапазона колебания курса, что создавало серьезный потенциал для укрепления корзины.
Почему декабрь
На декабрь приходится значительный приток ликвидности из бюджета, так как львиная доля финансирования бюджетного дефицита исторически приходится на последние полтора месяца года. Ну и ЦБР должен был к этому времени опустить свои ставки до более разумного уровня в реальном выражении.
Что ждать дальше
В принципе может ничего и не произойти, а возможен и отскок на уровни конца ноября. Колебания достаточно в широких пределах +/-3,5 рубля относительно «равновесного» уровня за счет прочих факторов вполне «допустимы».
Но народ у нас нервный, поэтому события могут принять не очень приятный оборот. Стоимость корзины резво на панических настроениях пойдет в сторону 38 рублей. На этом уровне находится граница плавающего коридора, и ЦБР обещал поддержку рублю в виде интервенций около 700 млрд. долларов на 5 копеек изменения стоимости корзины. Кажется маловероятным, что продвижение границы коридора будет происходить существенно быстрее 5 копеек в день. Таким образом, стоимость корзины к Новому году не превысит 38,5 рублей. Но даже 5 копеек в день это больше 30% годовых. Поэтому после достижения границы плавающего коридора без всякой паники может возникнуть самоподдерживающаяся игра в сторону дальнейшего ослабления рубля: займи у ЦБ, купи валюты и получи гарантированные несколько десятков процентов доходности. То есть мы получим вторую плавную девальвации со всеми вытекающими – ростом ставок, торможением роста и «второй волной».
Надеюсь, у частников рынка не хватит запала добраться до 38 рублей за корзину, а если это все-таки произойдет, у ЦБР хватит гибкости не очень сильно сопротивляться дальнейшему ослаблению.
Наметившийся в начале месяца рост стоимости бивалютной корзины продолжился. Собственно я ожидал его достаточно давно, и декабрь был наиболее вероятным кандидатом.
Почему ослабление рубля должно было произойти
Курс корзины определяется несколькими факторами, но основные из них PPP и TOT (в первую очередь цена на нефть). При текущей цене на нефть марки Brent около 76 долларов за баррель «равновесная» стоимость бивалютной корзины составляет около 38 рублей. Действие прочих факторов может приводить к отклонению от этого уровня, но в ограниченных пределах. И до последнего времени мы находились где-то на нижней границе возможного диапазона колебания курса, что создавало серьезный потенциал для укрепления корзины.
Почему декабрь
На декабрь приходится значительный приток ликвидности из бюджета, так как львиная доля финансирования бюджетного дефицита исторически приходится на последние полтора месяца года. Ну и ЦБР должен был к этому времени опустить свои ставки до более разумного уровня в реальном выражении.
Что ждать дальше
В принципе может ничего и не произойти, а возможен и отскок на уровни конца ноября. Колебания достаточно в широких пределах +/-3,5 рубля относительно «равновесного» уровня за счет прочих факторов вполне «допустимы».
Но народ у нас нервный, поэтому события могут принять не очень приятный оборот. Стоимость корзины резво на панических настроениях пойдет в сторону 38 рублей. На этом уровне находится граница плавающего коридора, и ЦБР обещал поддержку рублю в виде интервенций около 700 млрд. долларов на 5 копеек изменения стоимости корзины. Кажется маловероятным, что продвижение границы коридора будет происходить существенно быстрее 5 копеек в день. Таким образом, стоимость корзины к Новому году не превысит 38,5 рублей. Но даже 5 копеек в день это больше 30% годовых. Поэтому после достижения границы плавающего коридора без всякой паники может возникнуть самоподдерживающаяся игра в сторону дальнейшего ослабления рубля: займи у ЦБ, купи валюты и получи гарантированные несколько десятков процентов доходности. То есть мы получим вторую плавную девальвации со всеми вытекающими – ростом ставок, торможением роста и «второй волной».
Надеюсь, у частников рынка не хватит запала добраться до 38 рублей за корзину, а если это все-таки произойдет, у ЦБР хватит гибкости не очень сильно сопротивляться дальнейшему ослаблению.
Об инфляции в ноябре и 2010 году
Индекс потребительских цен вырос в ноябре на 0,3% к предыдущему месяцу, на 8,4% с начала года и на 9,1% к аналогичному периоду прошлого года. С расчисткой от сезонных и случайных колебаний потребительская инфляция составляет 3,1% в годовом исчислении, а по итогам года приблизится к 8,7% +/-0,7.
Формальное прогнозирование инфляции на 2010 год сопряжено со значительной неопределенностью. Например, в 2009 году инфляция y-o-y сократилась с максимума в 14,0% в марте до 9,1% в ноябре, и такое замедление мало кто ожидал как среди представителей официальных властей, так и среди аналитиков, а многие предвещали существенное ускорение инфляции после девальвации.
В настоящий момент инфляция y-o-y имеет явную тенденцию к торможению, так как текущая трендовая инфляция составляет всего около 3,1%. В ближайшее время трендовая инфляция останется на низком уровне, чему будет способствовать отрицательный output gap. Однако, к концу второго квартала 2010 года output gap будет близок к нулю, и дальнейшая динамика инфляции y-o-y во многом будет зависеть от действий ЦБР и Правительства.
С одной стороны, в последнее время декларируется переход в обозримой перспективе к таргертированию инфляции. С другой стороны, ЦБР ранее не демонстрировал большого желания и умения защищать цель по инфляции. Технических проблем по реализации таргетирования более чем достаточно, и не факт, что у ЦБР получится чего-нибудь путное с первой попытки. Так же до сих пор власти постоянно цепляются за сохранение привязки рубля к бивалютной корзине, что «несколько» противоречит политике таргетирования инфляции.
Учитывая данные обстоятельства, чего-нибудь путное сказать об инфляции в 2010 году сложно, но я готов поставить на диапазон 3,1-9,1%, однако он может быть существенно пересмотрен по результатам действия властей. Все попытки формального прогнозирования у меня привели к существенно более широким доверительным интервалам на уровне значимости 95%, который я обычно использую.
Формальное прогнозирование инфляции на 2010 год сопряжено со значительной неопределенностью. Например, в 2009 году инфляция y-o-y сократилась с максимума в 14,0% в марте до 9,1% в ноябре, и такое замедление мало кто ожидал как среди представителей официальных властей, так и среди аналитиков, а многие предвещали существенное ускорение инфляции после девальвации.
В настоящий момент инфляция y-o-y имеет явную тенденцию к торможению, так как текущая трендовая инфляция составляет всего около 3,1%. В ближайшее время трендовая инфляция останется на низком уровне, чему будет способствовать отрицательный output gap. Однако, к концу второго квартала 2010 года output gap будет близок к нулю, и дальнейшая динамика инфляции y-o-y во многом будет зависеть от действий ЦБР и Правительства.
С одной стороны, в последнее время декларируется переход в обозримой перспективе к таргертированию инфляции. С другой стороны, ЦБР ранее не демонстрировал большого желания и умения защищать цель по инфляции. Технических проблем по реализации таргетирования более чем достаточно, и не факт, что у ЦБР получится чего-нибудь путное с первой попытки. Так же до сих пор власти постоянно цепляются за сохранение привязки рубля к бивалютной корзине, что «несколько» противоречит политике таргетирования инфляции.
Учитывая данные обстоятельства, чего-нибудь путное сказать об инфляции в 2010 году сложно, но я готов поставить на диапазон 3,1-9,1%, однако он может быть существенно пересмотрен по результатам действия властей. Все попытки формального прогнозирования у меня привели к существенно более широким доверительным интервалам на уровне значимости 95%, который я обычно использую.
воскресенье, 6 декабря 2009 г.
Повторение ситуации
В этом месяце полное повторение картины по прошлому месяцу:
Излишки средств опять буду грузить в акции – доходность вложений в прошлом месяце +6,9%.
- Дефицит бюджета растет – срочно нужна годовая премия, а о ней ничего не слышно.
- Household net wealth опять упал, достигнув очередного минимума, в основном за счет снижения будущих денежных доходов, при этом имеющиеся активы достигли очередного максимума.
- Падающий net wealth и ужесточение среднесрочных бюджетных ограничений привели к снижению динамики роста расходов.
Излишки средств опять буду грузить в акции – доходность вложений в прошлом месяце +6,9%.
суббота, 5 декабря 2009 г.
Марафон по поиску кладов в Битце
Сегодня устроили забег по поиску кладов в Битцевском парке. В тематическом сообществе там числится три клада – их мы и собрались найти.
Первый клад нашли легко, но нас смутили раскопки вокруг дерева. Сами стали копать и перепачкались, но надо было быть чуток внимательнее и пачкаться не пришлось бы. Судя по объему раскопок, не мы одни такие лохи.
Со вторым кладом возникли проблемы, так как мы не знали сказку по портняжек. Пришлось воспользоваться звонком и подсказкой автора клада. После этого удача повернулась к нам лицом. Самое обидное, что наобум мы искали в нужном месте, но не так тщательно, поэтому не нашли.
Третий клад оказался самым легким, и после этого мы закусили и выпили теплого чайка прямо на природе.
Все путешествие заняло около 2-3 часов, но время прошло незаметно, несмотря на промозглую погоду.
Первый клад нашли легко, но нас смутили раскопки вокруг дерева. Сами стали копать и перепачкались, но надо было быть чуток внимательнее и пачкаться не пришлось бы. Судя по объему раскопок, не мы одни такие лохи.
Со вторым кладом возникли проблемы, так как мы не знали сказку по портняжек. Пришлось воспользоваться звонком и подсказкой автора клада. После этого удача повернулась к нам лицом. Самое обидное, что наобум мы искали в нужном месте, но не так тщательно, поэтому не нашли.
Третий клад оказался самым легким, и после этого мы закусили и выпили теплого чайка прямо на природе.
Все путешествие заняло около 2-3 часов, но время прошло незаметно, несмотря на промозглую погоду.
пятница, 4 декабря 2009 г.
Удачная неделька
Хотя в портфеле было около 30% кэша, получилось выступить близко к рынку:
- РТС – плюс 4,20%;
- У меня – плюс 4,17%.
четверг, 3 декабря 2009 г.
Базовые отрасли
Выпуск по базовым видам деятельности в октябре составил:
Падение за январь-октябрь 2009 года к соответствующему периоду прошлого года составило 11,4%. При сохранении текущих тенденций, по итогам года можно прогнозировать снижение на 9,5% +/-0,9%.
- -5,2% к предыдущему месяцу;
- -7,9% к аналогичному периоду прошлого года.
Падение за январь-октябрь 2009 года к соответствующему периоду прошлого года составило 11,4%. При сохранении текущих тенденций, по итогам года можно прогнозировать снижение на 9,5% +/-0,9%.
Подписаться на:
Сообщения (Atom)
Сообщения
