вторник, 8 декабря 2009 г.

Новогоднее ралли началось

… но не на том рынке.



Наметившийся в начале месяца рост стоимости бивалютной корзины продолжился. Собственно я ожидал его достаточно давно, и декабрь был наиболее вероятным кандидатом.

Почему ослабление рубля должно было произойти
Курс корзины определяется несколькими факторами, но основные из них PPP и TOT (в первую очередь цена на нефть). При текущей цене на нефть марки Brent около 76 долларов за баррель «равновесная» стоимость бивалютной корзины составляет около 38 рублей. Действие прочих факторов может приводить к отклонению от этого уровня, но в ограниченных пределах. И до последнего времени мы находились где-то на нижней границе возможного диапазона колебания курса, что создавало серьезный потенциал для укрепления корзины.



Почему декабрь
На декабрь приходится значительный приток ликвидности из бюджета, так как львиная доля финансирования бюджетного дефицита исторически приходится на последние полтора месяца года. Ну и ЦБР должен был к этому времени опустить свои ставки до более разумного уровня в реальном выражении.

Что ждать дальше
В принципе может ничего и не произойти, а возможен и отскок на уровни конца ноября. Колебания достаточно в широких пределах +/-3,5 рубля относительно «равновесного» уровня за счет прочих факторов вполне «допустимы».
Но народ у нас нервный, поэтому события могут принять не очень приятный оборот. Стоимость корзины резво на панических настроениях пойдет в сторону 38 рублей. На этом уровне находится граница плавающего коридора, и ЦБР обещал поддержку рублю в виде интервенций около 700 млрд. долларов на 5 копеек изменения стоимости корзины. Кажется маловероятным, что продвижение границы коридора будет происходить существенно быстрее 5 копеек в день. Таким образом, стоимость корзины к Новому году не превысит 38,5 рублей. Но даже 5 копеек в день это больше 30% годовых. Поэтому после достижения границы плавающего коридора без всякой паники может возникнуть самоподдерживающаяся игра в сторону дальнейшего ослабления рубля: займи у ЦБ, купи валюты и получи гарантированные несколько десятков процентов доходности. То есть мы получим вторую плавную девальвации со всеми вытекающими – ростом ставок, торможением роста и «второй волной».
Надеюсь, у частников рынка не хватит запала добраться до 38 рублей за корзину, а если это все-таки произойдет, у ЦБР хватит гибкости не очень сильно сопротивляться дальнейшему ослаблению.

PS: Как всегда есть и другие мнения – рубль должен по объективным причинам укрепиться.

Комментариев нет:

Отправить комментарий