Игрок

Давненько не соприкасался с русской классической литературой, а тут взял и прочитал «Игрок» Достоевского. Кто-то порекомендовал книгу как очень поучительную для людей, занимающихся торговлей ценными бумагами. Этого я как-то не прочувствовал, — видимо, психотип настоящего «игрока» мне совсем чужд.
Сама книжка поначалу занудная и несколько сумбурная, но после появления «la baboulinka» действие приобретает более динамичный и увлекательный оборот, и потом читается с удовольствием.
Прочитать можно, возможно, «игрокам» даже полезно, но у меня не возникло желание скачать еще чего-нибудь из русской классики.

О ставке рефинансирования

Как и прогнозировалось, ЦБР пошел на снижение ставки рефинансирования до Нового года - в результате она достигла очередного исторического минимума и составила 8,75%.
В отличие от предыдущего раза ставка рефинансирования была снижена не на 0,5%, а на 0,25%, что вместе со смягчением формулировок о необходимости стимулирования экономики может косвенно свидетельствовать о том, что ЦБР планирует сделать паузу в череде корректировок ставок. Аналогичному снижению подверглись остальные ставки по операциям ЦБР.
В пользу замедления или прекращения дальнейшего снижения ставок также свидетельствует целый ряд фундаментальных факторов. МЭР озвучил очередной прогноз развития на ближайшие годы, согласно которому инфляция в 2010 году должна составить 6,5-7,5%. Данные значения можно интерпретировать в качестве официальной цели по инфляции, хотя ЦБР и Правительство не демонстрировали ранее желание и умение бороться за достижение объявленных целевых уровней.
С 1 по 21 декабря потребительские цены выросли 0,4%, а по итогам декабря могут увеличиться на 0,5-0,6%, что соответствует годовому темпу инфляции с расчисткой от сезонных и случайных колебаний 5,2-6,4%, то есть темп роста цен практически достигнет целевых уровней, после осеннего замедления. Приток ликвидности в декабре и повышение ряда регулируемых цен в начале года могут способствовать дальнейшему ускорению инфляции. Если ориентироваться исключительно на инфляцию, то ЦБР целесообразно выждать паузу или даже начать действия по сдерживанию роста цен.



На данный момент output gap по моей оценке составляет минус 5,6%. Расчеты ЦБР в последнем обзоре инфляции, так же подтверждают, что объем производства в экономике находится ниже потенциального уровня, что является аргументом для осуществления мер по дальнейшей поддержке экономики. При сохранении текущей динамики к концу второго квартала 2010 года output gap может достигнуть значений близких к нулю. Таким образом, после прояснения последствий действия проинфляционных факторов конца 2009 года – начала 2010 года, потребность в дальнейшем стимулировании экономики, возможно, исчезнет, а инфляция достигнет целевых уровней.
На мой взгляд, ЦБР сделает паузу в череде снижений ставки рефинансирования, а возможно вообще не станет ее корректировать в течение длительного периода времени.
Одним из возможных направлений монетарной политики может стать процесс сужения спрэда между ставками по инструментам, абсорбирующим и предоставляющим ликвидность. На данный момент разница между ставками депозитов и кредитов ЦБР составляет 3-4%, в то время как для стран, придерживающихся политики таргетирования инфляции, этот диапазон близок к 1%. Таким образом, после некоторой паузы ЦБР, возможно, будет не монотонно снижать все ставки, а выборочно корректировать их, сближая друг с другом.

Пора закрывать шорты

Не очень удачная неделька:

• РТС – плюс 2,84%
• У меня – минус 0,10%.

Одно радует – волатильность обновила очередные минимумы.
На этой недели буду закрывать шорты, как советует брокер, и покупать GAZP.

Противостояние

Прочитал «Противостояние» Кинга и понял, что Кинг мне нравится все больше и больше. Хотя книжка около 600 страниц (читал в электронном виде, поэтому грубая оценка), прочитал за неделю, а последние двести страниц проглотил за один вечер. Только одно возражение: на некотором этапе повествования (где-то посередине меду началом и серединой романа) слишком много действующих лиц и параллельных сюжетных линий, что при моей плохой памяти на имена несколько осложняло восприятие.

А так отличное произведение — подобрал еще несколько книжек Кинга, в том числе вторую часть «Темной башни».

Advanced Macroeconomics

По наводке khapuga прочитал David Romer, «Advanced Macroeconomics».
Книжка действительно advanced, в том смысле, что не ориентирована на читателя, начинающего осваивать макроэкономику. И дело тут не в наличии некоторого количества чуть более сложных математических выкладок, а скорее в подаче материала. Автор явно не собирался с нуля, пусть с использованием некоторого математического формализма, подать необходимый материал. Книга выглядит, на первый взгляд, несколько разрозненно, однако, если есть необходимые основы, то почерпнуть из нее можно много чего интересного.
Основные моменты, которые мне понравились:

• Давно хотел почитать чего-нибудь про Real Business Cycle Theory, но без минимальной математики ничего кроме пары фраз про нее не скажешь, что обычно и можно увидеть в базовых курсах по макроэкономике. У Ромера отдельная глава, посвящена этому вопросу, которая вполне позволяет пощупать тематику реального цикла поближе.
• Очень понравились главы (а их 3 из 11), посвященные growth theory. Опять же в обычном курсе ничего кроме общих характеристик устойчивого состояния не увидишь, а тут и про скорость схождения, и про перекрывающиеся поколения, и про много чего интересного почитать можно.
• Ну, и главная вещь, которая сквозит у Ромера практически везде – есть много интересных и красивых моделей, но практически все из них не очень хорошо работаю (описываю действительность), о чем не надо забывать:)

Резюмируя, Ромер вполне заслуживает прочтения, но только после чего-нибудь вроде Мэнкью или Бернанке.

Торговля вяло подростала

Индекс розничного товарооборота снизился в ноябре к предыдущему месяцу на 1,3%. Снижение обусловлено сезонным фактором - с расчисткой от сезонных и случайных колебаний наблюдается вялый рост на 3,6% в годовом исчислении.
Падение торговли началось чуть позже и шло менее динамично, чем в других отраслях, поэтому в отличие от промышленности, до сих пор наблюдается снижение к аналогичному месяцу прошлого года на 6,4%.
На данный момент розничный товарооборот находится на уровне конца 2007 – начала 2008 года. Так как рост идет вяло, то достижение докризисных уровней пока не просматривается ранее лета 2012 года. Подозреваю, что со временем ситуация поправится, и восстановление пройдет быстрее.
За январь-ноябрь к аналогичному периоду прошлого года розничная торговля сократилась на 5,7%. Снижение по итогам года к предыдущему году так же составит 5,7% +/-0,3%.
При сохранении тенденций, в 2010 году розничный товарооборот увеличится на 2,5% год к году. На мой взгляд, текущий анемичное восстановление сменится более динамичным. В результате в следующем году розничная торговля подрастет на 2,5-6,5%. Пока это лишь грубая прикидка, формальный анализ приводит к существенно большему разбросу прогнозных темпов роста.

Поколбасило серьезно

На этой неделе была серьезная движуха по основным позициям портфеля, часто против рынка и не в ту сторону, которую хотелось бы. Но по итогам недели получилось вполне приемлемо - отстал инлайн с долей кеша в портфеле:

• РТС – плюс 3,21%;
• У меня – плюс 2,65%.

Доллар опять подрос, но, похоже, ситуация на валютном рынке стабилизируется.
На этой неделе предстоит микроскопическая корректировка портфеля по паре позиций, и по традиции основные покупки приходятся на DGBZP.